【研报】石油化工行业：油价震荡以稳为主-20200406[43页].pdf

1、油价震荡，以稳为主油价震荡，以稳为主 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 刘威（刘威（SAC号码：号码：S0850515040001） 邓勇（邓勇（SAC号码：号码：S0850511010010） 朱军军（朱军军（SAC号码：号码：S0850517070005） 刘海荣（刘海荣（SAC号码：号码：S0850517080010） 张翠翠（张翠翠（SAC号码：号码：S0850517110003） 孙维容（孙维容（SAC号码：号码：S0850518030001） 胡歆（胡歆（SAC号码：号码：S0850519080001） 李智（李智（SAC号码：号码：S08505191

2、10003） 2020年年04月月06日日 概要概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 油价：关注供需变化油价：关注供需变化 2. 价差：价差：3月乙烯价差环比扩大月乙烯价差环比扩大 3. 投资机会分析投资机会分析 4. 投资建议投资建议 5. 风险提示风险提示 mNpQqQqMsPtNmOoPqPzQoNbRcM7NmOrRnPrReRqQmQkPmMvN6MpPuMvPtPnNvPsQnM 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 油价：关注供需变化油价：关注供需变化 预计布油全年震荡区间预

3、计布油全年震荡区间30-50美元美元/桶；桶； 利多因素：页岩油成本支撑、美联储利多因素：页岩油成本支撑、美联储QE、伊朗产量、伊朗产量/出口出口 下降等；下降等； 利空因素：需求放缓、利空因素：需求放缓、OPEC增产、库存增加等增产、库存增加等 第一节要点：第一节要点： 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 布伦特原油季度均价布伦特原油季度均价 2020年年3月以来，受全球突发公共卫生事件、月以来，受全球突发公共卫生事件、OPEC+联盟崩溃双方面影响，布伦联盟崩溃双方面影响，布伦 特油价由特油价由52美元美元/桶下跌至桶下跌至3月月30日的日的23

4、美元美元/桶。桶。2020Q1布油均价为布油均价为51美元美元/桶，桶， 环比下跌环比下跌18.3%。 图图 布伦特原油季度均价（美元布伦特原油季度均价（美元/桶）桶） 118 103 35 76 69 64 68 62 62 51 0 20 40 60 80 100 120 140 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 经济下行会使原油需求承压经济下行会使原油需求承压 原油需求变动与经济周期高度正相关，如果全球经济下行会使得原油需求承压。原油需求变动与经济周期高度正相关，如果全球经济下行会使得原油需求承压。 图图 1966-2018年全球年全球GD

5、P与原油消费同比变化与原油消费同比变化 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 全球全球GDP同比同比 消费同比消费同比 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美联储推出开放式量化宽松政策美联储推出开放式量化宽松政策 3月月23日美联储宣布日美联储宣布开放式量化宽松政策，开放式量化宽松政策，我们认为我们认为QE对油价短期会有提振作对油价短期会有提振作 用，但中长期来看仍然取决于供需的变化用，但中长期来看仍然取决于供需的变化。 图图 上一次美联储上一次美联储QE与油价变化趋势（美元与油价变化趋势（美元/桶）桶） 0 20 40 6

6、0 80 100 120 140 160 QE1 2008.11.25-2010.4.28 QE2 2010.11.4-2011.6 QE3、QE4 2012.9.14-2014.9.17 页岩油气公司现金流压力加大页岩油气公司现金流压力加大 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据我们测算，根据我们测算，2019年年5家页岩油气公司原油家页岩油气公司原油平均完全成本约平均完全成本约50美元美元/桶，现金成本桶，现金成本 约约26美元美元/桶桶。 年报年报，海通证券研究所，海通证券研究所 表表 2019年年5家公司油气产量及成本结构家公司油气产量及成本