皖能电力-公司研究报告-背靠新势力基地安徽用电需求攀升新疆机组投产盈利进一步改善-231107（17页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 皖能电力（000543）背靠新势力基地安徽用电需求背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机攀升，新疆机组投产盈利进一步改善组投产盈利进一步改善 2023 年年 11 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.06 一年最低/最高价 4.26/7.79 市净率(倍)

2、0.98 流通 A 股市值(百万元)13,737.19 总市值(百万元)13,737.19 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.20 资产负债率(%,LF)65.93 总股本(百万股)2,266.86 流通 A 股(百万股)2,266.86 相关研究相关研究 皖能电力(000543)：年报业绩符合预期，一季报延续高增长 2019-05-03 皖能电力(000543)：供需格局良好+煤炭价格有望下行，安徽省火电龙头再起航 2019-02-25 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）24,276 2

3、5,185 26,079 27,128 同比 15%4%4%4%归属母公司净利润（百万元）425 957 1,451 2,522 同比 132%125%52%74%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.19 0.42 0.64 1.11 P/E（现价&最新股本摊薄）32.31 14.36 9.47 5.45 Table_Tag 关键词：关键词：#困境反转困境反转 Table_Summary 引子引子：为何我国约为何我国约 26 亿千瓦的发电装机却无法解决约亿千瓦的发电装机却无法解决约 13 亿亿千瓦千瓦的尖峰的尖峰负荷缺电问题？负荷缺电问题？原因在于：当前电网的核心矛盾是尖峰负荷而非发电装机。新

4、型电力系统转型的矛盾从大幅增加风电光伏电源装机，转向提高电网消纳能力+降低尖端负荷。在本轮电改前，上网电价主要按照“发电量”计算，而新电改下，上网电价将陆续反映其“备用调峰调频”价值，也就是引入“容量电价”概念。火电是现阶段得以重用的最经济的灵活性电源，2022 年 4 月开始山东、贵州等地推出火电的容量电价补偿机制以来，火电调峰调频价值得到挖掘，全国性火电容量电价呼之欲出。伴随着国内动力煤产能的逐步释放伴随着国内动力煤产能的逐步释放+电煤长协覆盖比例的提升，火电企电煤长协覆盖比例的提升，火电企业入炉煤价格下行趋势基本确定。业入炉煤价格下行趋势基本确定。9 月以来受到安监等因素影响，动力煤港口

5、价格淡季不淡，价格上涨至 976 元/吨，我们预计今明年动力煤价格都维持稳中偏强态势。极端天气的波动对煤炭需求产生较大的影响，我国富煤贫油少气，煤电发展趋势三步走基本确定：十四五期间增容控量、十五五控容减量、十五五后减容减量，也意味着在短期 2-3 年的维度里，煤电作为重要的备用和调峰电源，动力煤需求支撑强劲；供给端看，国内动力煤产能受到 2017-2019 年三年低资本开支影响，供给存在缺口，随着 2020 年供给陆续补上，我们估计动力煤中枢处于下行趋势，价格中枢下降 200-300 元/年，我们预计今年煤价中枢在 1000 元左右。受益于安徽新能源汽车产业集群的优势，安徽省用电量增速快于全

6、社会受益于安徽新能源汽车产业集群的优势，安徽省用电量增速快于全社会平均水平。平均水平。根据安徽省统计局数据，2022 年安徽省全社会用电量 2993.2亿千瓦时，2019-2022 三年复合增速 9.2%，高于全国平均增速水平。截至 2022 年底，公司安徽省内火电装机容量 3976 万千瓦，占比安徽省内总装机的 22.3%。基于电力需求充裕的安徽，公司锁定较高的年度交易电价和较低的动力煤长协价，是公司的核心优势。长协煤：2022 年公司长协煤占比达60%，公司预计今年长协覆盖率到80%；长协电：2022/2023年公司 90%的电量属于年度交易，月度和现货作为补充。盈利预测与投资评级：盈利预