1、晋控煤业(601001)动态研究报告：矿井高效成本低，业绩环比向好陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S评级：买入(维持)证券研究报告2023年11月07日煤炭开采请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M晋控煤业0.6%22.2%-15.5%沪深300-1.5%-9.6%-3.6%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）16082155421705717889增长率(%)-12-3105归母净利润（百万元）3044289936764103增长率

2、(%)-35-52712摊薄每股收益（元）1.821.732.202.45ROE(%)21181919P/E6.576.485.114.58P/B1.381.140.990.87P/S1.241.211.101.05EV/EBITDA1.520.630.06-0.77资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告晋控煤业（601001）2023年三季报点评：销量持续提升，Q3业绩环比改善明显（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇2023-10-29晋控煤业（601001）2023年中报点评报告：价格下跌影响业绩，核增放量贡献突出（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇2023-09-01-0.4074-0.30

3、11-0.1948-0.08850.01780.1241晋控煤业沪深300BXdUtV9YrVAVhUpY6MdN6MnPqQtRsReRoPmNlOpPxP8OrQmNNZmOsPuOmNzQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要 晋能控股煤业集团旗下上市平台，仍有资产注入预期。晋能控股煤业集团旗下上市平台，仍有资产注入预期。晋控煤业是晋能控股煤业集团旗下煤炭上市平台，截止2023年9月底，集团持股57.46%，实际控制人为山西省国资委。集团主要负责经营晋能控股集团下属的煤炭业务，截至2022年底，晋能控股集团合计产能约4.5亿吨，晋能控股煤业集团合计产能2.42亿吨。集

4、团资产证券化率低，未来仍有资产注入预期。业绩环比改善业绩环比改善。2022年公司实现营业收入160.8亿元，同比减少12%，归属于上市公司股东净利润30.4亿元，同比减少35%，扣非后归属于上市公司股东净利润29.8亿元，同比减少33%。2023年Q1/Q2/Q3实现营业收入37/37/38亿元，归属于母公司股东净利润7.1/6.8/7.8亿元，三季度业绩环比改善明显。矿井规模大，成本低矿井规模大，成本低。截至2022年底，公司下辖2座矿井，分别为塔山矿（2650万吨/年）和色连矿（800万吨/年），合计产能3450万吨，主产动力煤，用于电力、建材等行业。另外公司参股同忻矿（1600万吨），持

5、股32%。考虑参股同忻煤矿后，公司权益产能合计达到2828万吨。塔山矿是公司主要的产量和利润来源，矿井规模大，成本低，竞争力强。2022年塔山、色连和同忻矿分别实现净利润43.09、3.27、14.97亿元，2023年上半年分别为18.1、2.2、6.1亿元。持续优化负债，压低资产负债率。持续优化负债，压低资产负债率。截至2023年9月底，公司资产负债率为37.5%，有息负债规模由2022年底的98.5亿元，压降至54.5亿元。而资本开支维持在相对较低水平，资金压力小。盈利预测与估值盈利预测与估值：基于对长期煤炭价格的判断，我们调整公司2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母

6、净利润分别为28.99/36.76/41.03亿元，同比-5/+27/+12%；EPS分别为1.73/2.20/2.45元，对应当前股价PE为6.48/5.11/4.58倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，同时集团矿井仍有注入预期，煤炭业务规模仍有增长空间，维持“买入”评级。风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4控股股东晋能控股煤业集团持股控股股东晋能控股煤业集团持股57.46%资料来源：wind、