1、证券研究报告|公司深度|电池 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 珠海冠宇(688772)报告日期：2023 年 11 月 05 日 消费电池消费电池全球全球龙头，龙头，动力储能电池打开动力储能电池打开增长空间增长空间 珠海冠宇珠海冠宇深度报告深度报告 投资要点投资要点 全球领先的消费电池企业，加速布局动力与储能电池全球领先的消费电池企业，加速布局动力与储能电池 公司是全球消费类电池的龙头，动储电池快速突破。2022年公司实现营收 109.74亿元，同比增长 6.14%，其中消费类电池占比 96%；归母净利润 0.91 亿元，同比下降 90.38%；2023上半年公司营业收入 54.7

2、4亿元，同比下降 4.59%；归母净利润 1.40 亿元，同比增长 125.06%，受益于二季度全球笔电出货量回升、美元兑人民币汇率上升、材料价格下降、限制性股票激励确认的股份支付费用减少等。消费锂电消费锂电有望有望迎来恢复迎来恢复，国内，国内头部头部企业企业份额份额有望持续提升有望持续提升 2022年行业需求较疲软，全球消费电池出货量 109.3GWh，同比下降 9.1%；随着市场以及供应链逐步恢复、系列经济提振措施的实施，消费锂电市场有望迈向复苏，根据起点研究院预计，2025 年全球消费电池出货量将恢复至 134GWh，三年CAGR 为 7%。竞争格局上，LG ES、SDI、村田等日韩系电

3、池厂商战略重心向动力、储能电池倾斜，国内头部消费电池企业顺势抢占市场、开拓客户，市场份额有望持续提升。公司公司专注聚合物软包锂离子电池，客户资源不断丰富专注聚合物软包锂离子电池，客户资源不断丰富 公司消费锂电产品矩阵丰富，拥有包括从手机、笔电、穿戴产品等齐全的产品线，并且实现了从电芯到 PACK 的全产业链发展布局，已成功进入多家全球知名企业的供应体系。2022 年公司向苹果和 VIVO 实现批量供货，笔电和智能手机电池市场份额分别提升至 31.09%和 7.43%，全球排名分别为第二、第五。循序渐进开拓储能蓝海，车用低压启停电池频获定点循序渐进开拓储能蓝海，车用低压启停电池频获定点 储能方面

4、，公司以家用储能和通信储能为切入点，逐步延伸至大型储能领域，并与行业头部公司达成了深度合作。动力电池方面，公司自汽车低压启停电池入手，通过差异化路线避免行业同质化竞争，推出的磷酸铁锂启停电池已收到通用、上汽、捷豹路虎等主机厂定点通知。产能方面，公司 2.5GWh 动储类电池产能已投产，10GWh 动力类产线在建，另有 40GWh 动储类产线处于规划阶段。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持”评级。增持”评级。公司是全球消费电池的龙头企业，动力储能电池业务有望成为第二增长曲线。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.00、9.76 和 14.82 亿元

5、，对应 EPS 分别为 0.36、0.87 和 1.32 元，当前股价对应的 PE分别为 58、24 和 16 倍。我们选取从事锂电池的欣旺达、亿纬锂能和鹏辉能源作为可比公司，2023-2025 年同行业平均 PE 分别为 26、16、11 倍，考虑到公司基本面大幅好转，业绩预期增速较高，给予“增持”评级。风险提示风险提示 新增产能难以消化；下游行业复苏不及预期；材料价格大幅波动。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：黄华栋分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 基本数据基本数据 收盘价￥20.64

6、总市值(百万元)23,155.13 总股本(百万股)1,121.86 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10974 13054 17024 22226 (+/-)(%)6.14%18.95%30.41%30.56%归母净利润 91 400 976 1482 (+/-)(%)-93.71%339.99%143.82%51.79%每股收益(元)0.08 0.36 0.87 1.32 P/E 254 58 24 16 ROE 1.40%5.83%12.92%16.86%资料来源：浙商