【研报】建筑装饰行业深度跟踪：宽松的财政政策环境与2020年基建投资的回暖-20200329[22页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2222 Table_Page 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 建筑装饰行业建筑装饰行业深度跟踪深度跟踪 宽松宽松的财政政策的财政政策环境环境与与 2020 年年基建投资的回暖基建投资的回暖 核心观点核心观点： 中央政治局会议强调加大宏观政策调节力度，财政宽松有望支撑基建中央政治局会议强调加大宏观政策调节力度，财政宽松有望支撑基建 投资回暖投资回暖。 本周中央政治局会议提出要加大宏观政策调节和实施力度，本周中央政治局会议提出要加大宏观政策调节和实施力度， 具体包括： （具体包括： （1）适当提高财政赤字率； （）适当提高财政赤字率；

2、 （2）发行特别国债； （）发行特别国债； （3）增加）增加 地方政府专项债券规模； （地方政府专项债券规模； （4）引导贷款市场利率下行。）引导贷款市场利率下行。在财政政策宽 松的背景下， 基建投资的融资端压力有望得到缓解。 前期各地批复了一 系列项目投资规划，包括本周水利部表示国家提前谋划了一批重大工 程， 近三年投资规模超过一万亿元， 目前从各地项目储备上看， 需求端 不是制约基建投资的主要因素， 自从 18 年以来资金端一直都是制约基 建投资增速的主要因素，而宽松的财政政策有助于支撑基建投资回暖。 2020 年新增专项债对基建贡献明显增强，维持年新增专项债对基建贡献明显增强，维持 20

3、20 年基建投资年基建投资 7% 增速的判断不变。增速的判断不变。受到疫情影响，2020 年 1-2 月基建投资增速明显回 落。从目前的复工情况及复产进度看，预计 3 月基建投资增速环比将 出现改善，但同比仍将承压，重点关注二季度基建投资增速。根据 21 世纪经济报道， 近期监管部门已下发要求，明确 2020 年全年专项债不 得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域。在 1.29 万亿提前批专项 债不得用于土储、 棚改后， 后续专项债也不得用于这两个领域， 将对基 建投资形成有效拉动。 年初专项债发行规模大幅增长， 投入基建领域占 比达 57%，较 19 全年比例提升 11pct。我们通过情景假

4、设测算中性环我们通过情景假设测算中性环 境下境下 2020 年新增专项债对基建投资贡献的资金合计约年新增专项债对基建投资贡献的资金合计约 2.97 万亿元，万亿元， 同比增长显著，仍然维持之前基建投资增速同比增长显著，仍然维持之前基建投资增速 7%的判断。的判断。 长期仍然看好融资改善下的园林版块与成长性较强的钢结构版块长期仍然看好融资改善下的园林版块与成长性较强的钢结构版块。（1） 前期我们发布园林专题报告园林行业正发生变化，业绩、融资、供给 与需求 ， 在融资端以及国资入股的大背景下， 部分公司业绩出现拐点， 此外，今年已发行专项债投向生态环保的比例约为 9.06%，较 19 年全 年改善

5、显著， 需求端好转将利好园林公司承接订单。 （2） 前期我们发布 海外专题报告 他山之石， 可以攻玉工业化强国德国的装配式建筑 发展之路 ，提到我国也应该充分借鉴国外经验发展装配式建筑产业， 而钢结构在装配式建筑中优势明显， 未来钢结构渗透率将持续提升， 关 注钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构、东南网架等。 公司方面，公司方面，目前建筑板块低估值优势明显，年初以来专项债发行加速， 后期基建稳增长重要性有望逐步体现， 建议关注： （1） 低估值建筑央企） 低估值建筑央企 （如中国铁建（如中国铁建（A、H）/中国中铁（中国中铁（A、H）/中国交建（中国交建（A、H）/葛洲葛洲 坝等） ； （坝等） ；

6、 （2）具备内生成长性的设计行业龙头（中设集团）具备内生成长性的设计行业龙头（中设集团/苏交科等） ；苏交科等） ； （3） 融资改善大背景下的生态园林龙头 （东方园林） 融资改善大背景下的生态园林龙头 （东方园林/东珠生态等） ； （东珠生态等） ； （4） 景气度有望持续向好的钢结构龙头 （鸿路钢构景气度有望持续向好的钢结构龙头 （鸿路钢构/精工钢构精工钢构/东南网架等） 。东南网架等） 。 风险提示：风险提示：基建投资增速下滑；公司订单不达预期；专项债发行放缓。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-03-29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 邹戈