【研报】化工行业产业链梳理专题报告：化繁为简看懂化工产业链-20200226[38页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 基础化工基础化工 化工产业链梳理化工产业链梳理专题报告专题报告 超配超配 （维持评级） 2020 年年 02 月月 26 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 化繁为简，看懂化工产业链化繁为简，看懂化工产业链 化工产业链整体上可以简化为三环节化工产业链整体上可以简化为三环节 国内化工行业发展日渐成熟，已经不能化工板块单纯的看做一个行业去 进行研究。我们从简化思维的角度重新梳理化工产业链研究逻辑，可以 先简化

2、成上游原材料、中间产物、下游制品上游原材料、中间产物、下游制品等三个环节，理解主要化工 品在产业链中的大致位置及各环节的主要发展逻辑。 多角度看化工细分产业链多角度看化工细分产业链 我们分别从原材料来源、核心产品、应用场景（领域） 、纵向大产业链等 角度划分多个重要的化工子产业链，并对各个子产业链的研究重点以及 发展趋势做出相应分析。在当前阶段，我们认为基建地产、车用材料、 农化产品、新能源、电子化学品等产业链相对更值得重点关注。 化工产业链化工产业链发展趋势仍以“去瓶颈”为主要发力发展趋势仍以“去瓶颈”为主要发力点点 化工行业当前处于新一轮扩展周期。在国内经济增速放慢以及经济结构 发生转型的

3、大背景之下，化工行业下一轮产能投放将更有针对性，主要 以解决产业瓶颈和服务科技创新解决产业瓶颈和服务科技创新为主要目的。上游和中游环节的扩产， 主要目的是提高基础化工品的自给率，保障下游环节在原材料端的充分 供应。下游环节的扩产主要是为了服务科技创新，向高端制造领域持续 突破，加速国产化替代进程。 投资建议投资建议 我们建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、宝丰能源、浙江 龙盛等化工核心产业链中的龙头公司，以及金发科技、道恩股份、回天 新材、蓝晓科技、飞凯材料、恩捷股份、新宙邦等在高端科技产业链中 能够供应关键化工新材料的代表性公司。 风险提示风险提示 1、下游需求低迷，行业新增产能释放

4、进度低于预期； 2、海外经济增速放缓，影响部分化工品的出口需求； 3、短期内疫情推迟下游复工时间，导致化工品需求低于预期。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600309 万华化学 买入 48.77 153,125.44 3.94 4.69 12.38 10.40 002601 龙蟒佰利 买入 16.52 33,568.99 1.50 1.81 11.01 9.13 600346 恒力股份

5、买入 15.53 109,317.22 1.22 1.63 12.73 9.53 600426 华鲁恒升 买入 17.45 28,385.21 1.57 1.76 11.11 9.91 600143 金发科技 买入 10.53 27,100.24 0.48 0.59 21.94 17.85 600352 浙江龙盛 买入 13.61 44,277.85 1.66 1.87 8.20 7.28 600989 宝丰能源 买入 9.55 70,033.59 0.58 0.82 16.47 11.65 资料来源：Wind 一致预测、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 湿电子化学品行业梳

6、理报告：当风轻借力， 一举入高空 2020-02-24 事件点评：东非蝗灾影响棉花供给，建议关 注粘胶行业机会 2020-02-18 磷化工产业链梳理报告：去产能深化，疫情 加速周期回暖 2020-02-16 消毒液产业链梳理报告：疫情对消毒液行业 影响几何？ 2020-02-13 基础化工行业 2 月份投资策略：疫情推迟下 游复工时间，行业需求阶段性收缩 2020-02-10 证券分析师：龚诚证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻