1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 11 月 02 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）企业管理培训龙头，“实效第一”构筑核心竞争力企业管理培训龙头，“实效第一”构筑核心竞争力 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：37.65 元 公司大客户战略已经落地，已有约百家大客户企业与行动教育达成深度合作，公司大客户战略已经落地，已有约百家大客户企业与行动教育达成深度合作，疫情影响减弱后，公司开班数、到课率显著回升，订单量充足，有望持续释疫情影响减弱后，公司开班数、到课率显著回升，订单量充足，有望持续释放业绩。我们预计放业绩。我们预计 2023/2024/2025 实现归母净利润实

2、现归母净利润 2.10/2.67/3.43 亿元。亿元。上海行动教育科技股份有限公司定位为“提升企业竞争力的云智力平台”，上海行动教育科技股份有限公司定位为“提升企业竞争力的云智力平台”，深耕企业级客户实效培训和深耕企业级客户实效培训和管理管理咨询服务。咨询服务。公司2006年3月在上海注册成立，前身是上海行动成功教育信息咨询有限公司，主要业务包括管理培训业务、管理咨询业务、图书音像制品销售业务等。近 20 年来公司已服务众多知名企业，如顾家家居、盈趣科技、星艺装饰、西贝餐饮、铂爵旅拍、牧原股份等。疫后营收增长强劲，核心业务毛利率稳中有升。疫后营收增长强劲，核心业务毛利率稳中有升。2020/2

3、021/2022 年公司营业总收入分别为 3.79/5.55/4.51 亿元，归母净利润达到 1.07/1.71/1.11 亿元。2023 年前三季度公司归母净利润/扣非后归母净利润分别同比增长70.72%/83.58%，主要是由于公司开课及管理效率提升，成本及费用增幅低于收入增幅。公司毛利率连续几年稳定保持在 75%左右，净利率呈上升趋势，学费提价及排课率逐步恢复助力公司盈利能力增强，2023Q3 公司净利率达34.91%。大客户战略成效显著，与行业龙头实现深度合作。大客户战略成效显著，与行业龙头实现深度合作。公司自 2023 年以来，关注与大公司合作带给公司业务的支撑性作用和品牌推广效果，

4、锁定行业第一、区域第一的大公司，2023 年 1 月至 6 月期间，公司与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业龙头达成合作，共与约百家大客户企业达成深度合作。在手订单充裕，合同负债余额呈增长趋势。在手订单充裕，合同负债余额呈增长趋势。自截至 2023 年 H1，公司已经和百余家大客户建立了合作，平均客单价约 200 万元。公司在手培训和咨询业务订单量充裕，截至 2023Q3，公司合同负债余额为 8.76 亿元，较 2022 年末增长 14.21%，是 2022 年全年总收入的 1.94 倍，为后续业绩增长提供保障。课程研发构建增长引擎，人才储备提供业务保障。课程研发构

5、建增长引擎，人才储备提供业务保障。公司与全球前三的顶级商学院瑞士 IMD 国际管理发展学院达成深度合作，推出数字化转型课程，把握企业在数字化转型中的教育培训需求。此外，公司引入世界领先的市场营销学权威菲利普科特勒主讲的未来的营销课程，并将与沃顿商学院达成战略合作，持续升级迭代课程内容，引入世界级机构导师课程以开拓国际视野。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。公司大客户战略已经落地，已有约百家大客户企业与行动教育达成深度合作，疫情影响减弱后，公司开班数、到课率显著回升，订单量充足，有望持续释放业绩。我们预计 2023/2024/2025 实现归母净利润 2.10/2.67/3.43 亿

6、元。风险提示：风险提示：宏观经济形势变动带来的风险、行业的市场竞争风险、关键业务宏观经济形势变动带来的风险、行业的市场竞争风险、关键业务人员流动风险人员流动风险。基础数据基础数据 总股本（百万股）118 已上市流通股（百万股）44 总市值（十亿元）4.4 流通市值（十亿元）1.7 每股净资产（MRQ）7.6 ROE（TTM）19.7 资产负债率 53.0%主要股东 李践 主要股东持股比例 31.22%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-6 18 58 相对表现-2 29 60 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、行动教育（605098）大客户战略初显成效，管理教育产