1、11中邮证券2023年10月28日行业投资评级：强于大市首席分析师：白宇 SAC编号：S1340523040001智能电动零部件核心赛道研究系列一智能电动零部件核心赛道研究系列一：千亿座椅市场的国产替代之路徐徐开启千亿座椅市场的国产替代之路徐徐开启证券研究报告2投资要点 投资要点汽车座椅推荐逻辑：需求端：消费升级带动千亿座椅市场再升级。座椅作为易被消费者深度感知汽车零部件具备消费属性，已成为主机厂的主要推介点之一，汽车消费升级趋势下座椅价值量持续提升，带动汽车座椅市场规模扩张。供给端：自主崛起撬动国产替代从零开始。自主供应商在多年积累下技术实力雄厚，叠加显著成本优势与极强快速响应能力，整体竞争

2、优势突出，有望持续扩大市占率。长期来看，自主主机厂崛起带动上游供应链格局重塑及国产化进程加速；短期催化方面，主机厂价格竞争日趋激烈背景下国产零部件供应商有望凭借成本优势抢占市场份额。投资建议：【上海沿浦】催化因素：订单接连落地业绩有望爆发，单车价值量显著提升。成本优势：公司作为第三方座椅骨架供应商具有显著规模效应，叠加上游产业链布局，公司成本优势明显。供应链壁垒：深度绑定东风李尔，确保业绩高速增长。公司是东风李尔的战略供应商之一，除主机厂指定供应商外，东风李尔的座椅骨架一般由公司独供，公司显著受益于东风李尔的客户开拓。【明新旭腾】真皮业务持续扩张：为奥迪提供配套，并进入新势力供应链，产能扩张为

3、业绩增长提供支撑；第二增长曲线超纤业务：公司前瞻性布局超纤业务，向上承接中高端车型需求、向下渗透传统仿皮市场，顺应配置升级浪潮及环保理念。风险提示：1）乘用车销量不及预期；2）超纤材料渗透率上行不及预期；3）原材料价格波动影响盈利水平。请参阅附注免责声明CYeXpZ9YpXFYkZvWaQdNaQpNmMoMnOkPoPoPjMoOrQ8OqRpPuOoNnMNZsRpO3上海沿浦：座椅骨架国产龙头迎量价齐升，品类扩张打造新增长点二继峰股份：格拉默整合持续兑现，乘用车座椅业务长坡厚雪四目录一乘用车座椅行业市场规模逾千亿，国产替代正当时明新旭腾：汽车真皮自主龙头，开辟超纤革业务打造第二增长曲线三

4、4天成自控：深耕商用车座椅多年，乘用车座椅自主供应商六目录五岱美股份：全球遮阳板龙头企业，品类扩张打开新增长空间投资策略：看好自主座椅相关供应商崛起七5 5一乘用车座椅行业市场规模逾千亿，国产替代正当时6座椅涉及多项组件，面套、骨架成本占比高图表 1：乘用车座椅的结构组成资料来源：汽车座椅的功能及其发展趋势徐浩，中邮证券研究所图表 2：乘用车座椅成本构成资料来源：华经产业研究院，中邮证券研究所请参阅附注免责声明n 乘用车座椅包含面套、发泡、骨架、升降器、滑轨、调角器等主要部件。n 在乘用车座椅的成本构成中，面套、座椅骨架的成本占比相对较高，分别达25%、15%，其次升降器、开发费用则分别占13

5、%、12%，骨架总成的成本占比相对较高。25%15%13%4%4%12%27%面套座椅骨架升降器滑轨调角器开发费用其他7乘用车座椅及上游零部件国产供应商崛起图表 3：乘用车座椅总成及零部件供应商梳理资料来源：盖世汽车，中邮证券研究所请参阅附注免责声明n 从座椅总成到骨架、滑轨、面套等核心零部件，内资供应商借助自主新能源主机厂崛起带动上游产业链格局重塑的机遇，逐渐扩大市场份额，加速国产替代进程。座椅及部件供应商座椅总成江森自控、李尔、丰田纺织、佛吉亚、提艾斯、麦格纳、现代岱摩斯、西德科、延锋国际、东风李尔、光华荣昌、继峰股份、天成自控骨架天津丰爱、河北利达金属、烟台众信、嘉兴敏实、重庆宏立至信、

6、常州华阳、浙江龙生、上海沿浦滑轨天津丰爱、藤昌科技、金桥铝型材厂、中精集团、中航精机科技、常州华阳、浙江龙生调角器天津丰爱、浦项奥斯特姆、无锡藤昌科技、中航精机科技、新欣金帝、常州华阳、浙江龙生升降器浙江龙生、晋美冲压件、温州万兆、冀州市北内、常州华阳弹簧美力科技、华光座椅、立洲集团、广州卫亚、溧阳泓业发泡华意东陆、天津合众达、自贡成华、重庆贵美汽车饰件、上海华特面套京尚新材料、安徽安利材料、欧诺法装饰、鹰革沃特华、巨星农牧、明新旭腾电机宁波立德电器、浙江方正电机、博世汽车、胜华波集团、广州三叶电机、博泽控制系统翱翼汽车电子、英飞凌科技、捷温汽车系统、大陆汽车电子、博泽8外资占主要份额，国产替