1、 证券研究报告|公司点评报告 2023 年 10 月 27 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）业绩短期承压业绩短期承压，复材业务培育初见成效复材业务培育初见成效 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：26.02 元 事件：公司发布事件：公司发布 2023 年年三季报三季报，2023 年年前三季度前三季度实现收入实现收入 17.47 亿元，同比亿元，同比下降下降 9.97%，归母净利润，归母净利润 6.21 亿元亿元，同比，同比下降下降 17.20%；其中其中三三季度单季实现季度单季实现收入收入 5.23 亿元，同比亿元，同比下降下降 16.39%，归母净利润，归母净利润 2.08 亿元亿元，

2、同比，同比下降下降 15.01%。受受民品碳纤维价格下滑和民品碳纤维价格下滑和碳梁业务下滑影响，业绩短期承压。碳梁业务下滑影响，业绩短期承压。2023 年前三季度，公司拓展纤维板块实现收入 11.05 亿元，同比增长 1.69%，定型纤维产品重大合同执行率 29.16%（2023H1 值为 19.77%），民用碳纤维业务受行业供需格局变化影响，盈利能力有一定程度下降；能源新材料板块实现收入3.40 亿元，同比下降 36.44%，主要是受传统主要客户订单减少、价格下降影响，对营业收入和利润的贡献下降明显，但报告期内公司新导入客户实现收入 6000.35 万元；通用新材料板块实现收入 2.05 亿

3、元，同比下降 10.24%。全产业链布局，复材板块业务培育初见成效。全产业链布局，复材板块业务培育初见成效。报告期内复材科技板块实现收入 6789.57 万元，同比增长 47.22%，复材科技板块能力建设和业务培育效果初步显现；精密机械板块实现收入 1750.37 万元，同比下降 29.07%；光晟科技板块实现收入 629.83 万元，同比下降 37.55%。此外，2023 年 9 月 21 日公司公告全资子公司威海拓展纤维承担了“国产*碳纤维工程化研制及其复合材料在*上的应用研究”项目，该项目通过验收，项目经费 9053 万元计入当期损益。民用碳纤维价格持续回落，盈利水平民用碳纤维价格持续回

4、落，盈利水平承压。承压。2022Q3 以来，随着行业新增产能陆续释放，碳纤维供需紧张格局得以缓解，碳纤维价格持续走弱；2023 年以来，行业仍有较多新增产能投放，碳纤维市场总体供过于求，价格持续回落，据百川盈孚，目前国产 T300（12K）/T300（24/25K）/T300（48/50K）/T700（12K）华东市场价分别为 85/77/72/145 元/千克，自年初以来分别下滑39.29%/42.96%/41.46%/36.96%，未来 2 年行业仍有较多新增产能规划，碳纤维价格或偏弱运行。公司包头项目碳化部分已经建设完成，原丝部分正在进行安装调试，预期年内投产。维持维持“强烈推荐强烈推荐

5、”投资评级投资评级。受碳梁业务收入减少和民用碳纤维价格下滑影响，下调公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 9.0、10.4、11.9 亿元，EPS 分别为 1.08、1.26、1.44 元，当前股价对应 PE 分别为 24.1、20.7、18.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：业绩业绩波动波动、新产品新产品开发开发、产品产品销售销售价格价格下降下降的的风险风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)2607 2511 2288 3175 4022 同比增长 23%

6、-4%-9%39%27%营业利润(百万元)852 1049 1011 1173 1341 同比增长 17%23%-4%16%14%归母净利润(百万元)758 934 899 1044 1193 同比增长 18%23%-4%16%14%每股收益(元)0.91 1.12 1.08 1.26 1.44 PE 28.5 23.2 24.1 20.7 18.1 PB 5.2 4.4 3.8 3.3 2.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）831 已上市流通股（百万股）818 总市值（十亿元）21.6 流通市值（十亿元）21.3 每股净资产（MRQ）6.3 ROE（TTM）