1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汇川技术汇川技术（300124）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 61.38 元 目标目标价格价格 79.11 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,665.33 流通A股股本(百万股)2,319.54 A 股总市值(百万元)163,598.02 流通A股市值(百万元)142,373.62 每股净资产(元)8.43 资产负债率(%)46.56 一年内最高/最低

2、(元)77.40/54.86 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 高鑫高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 汇川技术-年报点评报告:业绩符合预 期，新 能 源 业 务 增 速 亮 眼 2022-05-08 2 汇川技术-年报点评报告:业绩延续高增，研发投入加大 2021-04-29 3 汇川技术-季报点评:工控、新能源业 务 增 速 亮 眼，业 绩 大 超 预 期 2020-11-02 股价股价走势走势 工控龙头多业务并进，数字化工控龙头多业务并进，数字化+能源管理打造第三极能

3、源管理打造第三极 公司为工控龙头，公司为工控龙头，23H2 受益受益制造业景气回升制造业景气回升，产品，产品&市场拓宽保障长期发展。市场拓宽保障长期发展。1）龙头优势：）龙头优势：公司伺服、低压变频器国内市占率第一，小型 PLC 第二，工业机器人第六（SCARA 国内市占率第二）。目前自动化景气较弱，产业链出现客户集约化、“强者恒强”现象，公司竞争力更显：23H1 自动化行业增速-2.5%、外部环境不善，公司该业务仍实现收入 68.55 亿元，同比+16%。2）行业拐点：）行业拐点：目前制造业延续回升路径，5-9 月 PMI 持续上升，累计+1.4pct；且公司认为下游自动化行业已处于周期底部

4、，再下探可能性不大。公司“上顶下沉”，强攻 TOP 客户、拓展离散市场、搭建渠道生态，将全方位受益制造业景气回升。3）产品线）产品线&海外拓展：海外拓展：产品线方面，中大型 PLC 切入部分行业核心工艺，加速该产品国产化；机器人着重开发重载六关节，以维持现有竞争力；培育迭代传感器、视觉、精密机械等我国制造业短板产品。海外市场方面，其工控规模约国内市场 3倍，公司国际化战略推进后有望持续渗透。多元业务齐头并进，大行业内持续突围。多元业务齐头并进，大行业内持续突围。1）新能源汽车：）新能源汽车：公司技术、产品平台完善，获国内外一流整车厂认证；客户方面，新势力、传统车企均增长迅速且比例持平。23H1

5、 电控、电驱、电机分别为国内市占率第三、第六、第七。中长期看，公司定点客户和车型众多，奠定销售规模基础；持续加码研发投入，打造产品核心竞争力。2）电梯电气：）电梯电气：公司拓展高需求海外市场并发展大配套：欧洲、印度取得良好拓展，23H1 海外电梯收入同比+50%，占海外总收入 40%。大配套近年发展成效卓著，22年同比+44%，跨国业务同比 100%+。数字化数字化+能源管理战略引领，打造第三增长极。能源管理战略引领，打造第三增长极。1）公司顺应自动化+数字化融合潮流，推出 InoCube 平台面向企业侧生产管理，客户可自主构建数字化能源管理系统。2）能源管理方面，22 年发电及配电侧累积订单

6、额达 3GW，国内储能中大功率 PCS（30kW）出货量第三；中长期向工商业侧转，并通过 20KW 光储逆变器铺垫海外市场，23 年订单目标 8-10 亿元。3）两者发挥协同效应：依托电力电子技术基础及数字化平台，公司对工商储客户的关键工艺、运行机制的理解更为深刻，竞争优势显著。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 23-25 年营收为 304/405/540 亿元，同增 32%/33%/33%；考虑公司作为工控龙头优势稳固，且顺利拓展第二增长曲线，我们将 23-24 年归母净利润 52.0/67.3 亿元预测调整为 52.66/68.6 亿元（同增 21.9%/30.2%）；同时新增 25