1、证券研究报告证券研究报告 行业专题行业专题 磷酸锰铁锂：磷酸锰铁锂：突破突破 LFP 能量密度能量密度瓶颈瓶颈，放量放量加速加速正当时正当时 新能源电池新能源电池新技术系列专题一新技术系列专题一 Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 主要观点主要观点 磷酸锰铁锂具有磷酸锰铁锂具有高能量密度高能量密度优势优势，而而磷酸铁锂能量密度磷酸铁锂能量密度已已接近上限，接近上限，磷酸锰铁锂迎来产业化契机磷酸锰铁锂迎来产业化契机。磷酸锰铁锂的能量密度、低温性能优于磷酸铁锂，安全性与磷酸铁锂近似，远期生产成本不高于磷酸铁锂，较三元材料成本优势显著。我们认为，当前磷酸铁锂

2、能量密度接近上限，磷酸锰铁锂作为更高能量密度的铁锂路线，产业化迎来契机。此前磷酸锰铁锂未能产业化的原因：1）电导率、锂离子扩散速率低，倍率性能差；2）掺锰比例高时，出现姜泰勒效应，导致锰溶出，影响循环寿命和稳定性；3）压实密度小，影响能量密度；4）双电压平台。改性技术逐渐成熟，助推产业化发展改性技术逐渐成熟，助推产业化发展，多种工艺路径同步探索，多种工艺路径同步探索。主要改性技术包括纳米化、碳包覆、离子掺杂，以上技术能够有效改善材料的导电性，碳包覆、离子掺杂还能通过抑制锰溶出，提升材料循环稳定性；此外，磷酸锰铁锂与三元复用也能提升材料的综合性能，创造性能互补的多元化产品系列。从生产工艺看，可分

3、为火法、湿法两类，其中火法工艺难度低，产量高，适合大批量工业化量产；湿法工艺难度高，产品性能相对较好。当前头部厂商技术积累深厚，火法、湿法工艺各有选择，也有部分厂商选择固液一体化工艺。循序扩张下游应用场景，动力领域有望加速放量。循序扩张下游应用场景，动力领域有望加速放量。磷酸锰铁锂在小动力市场和 3C数码市场已具备一定规模，未来有望先在动力电池领域加速放量。根据德方纳米、容百科技的公告，两家公司都预计磷酸锰铁锂产品有望在 2023 年实现在下游新能源汽车上的批量应用。根据我们的测算，预计 20232025 年全球磷酸锰铁锂正极在动力领域的需求量分别为 3.7 万吨、15.7 万吨、35.2 万

4、吨，20232025 年 CAGR 为207%。行业内企业加速产能布局，行业内企业加速产能布局，产业上下游协同推进产业化进程产业上下游协同推进产业化进程。截至2023 年 8 月，据不完全统计，磷酸锰铁锂行业现有产能 35.82 万吨，在建产能 91.00 万吨，远期规划新建产能 117.18 万吨，产能规划前四厂商分别为德方纳米、当升科技、湖南裕能、容百科技，前四企业远期总产能规模占全行业的 68%。从产业化进展看，新能源车环节，宁德时代 M3P 电池登陆智界 S7、星途的部分车型，后续 Model 3 改款车型也有望搭载 M3P 电池；电池环节，当前已有多家厂商推出磷酸锰铁锂电池产品，包括

5、宁德时代 M3P 电池，星恒电源金砖电池，国轩高科 L600 启晨电池等；正极材料（动力电池用）环节，德方纳米进度相对领先，已获得小批量订单。投资建议投资建议 电池环节建议关注宁德时代电池环节建议关注宁德时代，公司 M3P 电池确定登陆智界 S7、星途部分车型，且后续 Model 3 改款有望搭载 M3P 电池；建议关注国轩高建议关注国轩高科，科，公司 2023 年 5 月推出 L600 启晨电池，电池包系统能量密度达190Wh/kg，可实现续航 1000km，计划于 2024 年量产。正极材料环节建议关注德方纳米，正极材料环节建议关注德方纳米，公司磷酸锰铁锂技术储备深厚，产 Table_In

6、dustry 行业行业:电力设备电力设备 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:丁亚丁亚 Tel:021-53686149 E-mail: SAC 编号编号:S0870521110002 联系人联系人:刘昊楠刘昊楠 Tel:021-53686194 E-mail: SAC 编号编号:S0870122080001 Table_QuotePic 最最近近一年一年行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：9 月新能源车销量增长，碳酸锂价格触底月新能源车销量增长，碳酸锂价格触底反弹反弹 2023 年年 1