天齐锂业-港股公司首次覆盖报告：锂行业垂直一体化龙头布局优质锂矿资源及冶炼基地-231025（26页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 25 Oct 2023 天齐锂业天齐锂业

2、Tianqi Lithium(9696 HK)首次覆盖：锂行业垂直一体化龙头，布局优质锂矿资源及冶炼基地 Lithium industry vertical integration leader,layout of high-quality lithium mineral resources and smelting base:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$42.05 目标价 HK$61.63 HTI ESG 5.1-5.0-5.0 E-S-G:0-

3、5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$91.10bn/US$11.64bn 日交易额(3 个月均值)US$8.83mn 发行股票数目 164.12mn 自由流通股(%)71%1 年股价最高最低值 HK$78.70-HK$40.50 注：现价 HK$42.05 为 2023 年 10 月 24 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-3.9%-14.5%-23.8%绝对值（美元）-3.9%-14.7%-23.6%相对 MSCI China 33.8%24.5%22.9%Table_Prof

4、it (Rmb mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 40,169 33,109 30,878 29,482(+/-)429%-18%-7%-5%净利润 23,945 13,299 12,357 11,960(+/-)556%-44%-7%-3%全面摊薄 EPS(Rmb)15.41 8.10 7.53 7.29 毛利率 85.0%73.5%70.7%69.7%净资产收益率 47.7%22.7%17.4%14.4%市盈率 3.33 4.75 5.11 5.28 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for Englis

5、h summary)锂行业龙头，锂行业龙头，全球第四大、中国和亚洲第二大锂化工产品供全球第四大、中国和亚洲第二大锂化工产品供应商应商。天齐锂业 2022 年营业收入 404.49 亿元，同比增长427.82%；归母净利 241.25 亿元，同比增长 1060.47%；锂矿产量 134.9 万吨，同比增长 41.37%；锂盐产量 4.7 万吨，同比增长 8.16%。坐拥全球锂行业最优质的中上游资源坐拥全球锂行业最优质的中上游资源。资源端资源端：布局全球最优质矿石、盐湖资源，权益资源量合计约 1429 万吨 LCE。公司控股全球目前品位最高、储量最大的在产锂辉石项目澳大利亚格林布什锂精矿（26.0

6、1%），现有锂精矿产能 162 万吨/年，2025 年规划总产能达到 214 万吨/年，2027 年规划建成产能 266 万吨/年；四川雅江措拉矿山（80%）引入紫金矿业增资，促进该项目建设，提升公司原料供应稳定性。此外，通过参股 SQM（22.16%）和日喀则扎布耶（20%），布局智利阿塔卡马盐湖和西藏扎布耶盐湖。冶炼端：冶炼端：公司现有 4 个在产锂化工产品生产基地分别位于中国四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港以及澳洲奎纳纳，锂化合物及衍生品建成产能6.88 万吨/年，中期锂化工产品产能合计超 14 万吨/年，力争2027 年达到 30 万吨 LCE 产能。锂价回调锂价回调较为充分较为充分，成