1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 凯中精密凯中精密(002823)精密零件技术深厚，开拓第二成长曲线精密零件技术深厚，开拓第二成长曲线 凯中精密首次覆盖报告凯中精密首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)刘麒硕刘麒硕(研究助理研究助理)021-38676779 0755-23976068 0755-23976666 证书编号 S0880521020003 S0880519080001 S0880123070153 本报告导读：本报告导读：公司深耕精密零部件行业，凭借雄厚技术积累拓展新能源汽车零组件业务，开拓第二公司深耕精密零部件行业，凭

2、借雄厚技术积累拓展新能源汽车零组件业务，开拓第二成长曲线，技术与产品优势明显，有望快速提升自身市占率成长曲线，技术与产品优势明显，有望快速提升自身市占率。投资要点：投资要点：投资建议：投资建议：公司为换向器龙头企业，拓展新能源汽车零组件业务打开第二成长曲线，产品技术优势显著，有望带来业绩高增。预计 2023-2025年 EPS 为 0.27、0.64 和 0.94 元，综合考虑 PE、PB估值，给予公司目标价 17.06 元，首次覆盖，给予增持评级。新能源汽车零组件打开成长空间，高技术壁垒助力公司市占率提升。新能源汽车零组件打开成长空间，高技术壁垒助力公司市占率提升。市场认为新能源汽车零组件行

3、业较为成熟，公司切入缺乏竞争优势；我们认为公司凭借材料学研发积累，产品技术壁垒高，公司具备竞争优势，切入新能源汽车零组件业务打开成长空间。我们测算，公司切入动力电池包组件、驱动电机连接器、电控系统逆变器零组件等产品后，在汽车领域产品市场空间由 30-46 亿提升至 260-480 亿，且产品通过梅赛德斯、丰田、国内头部新能源车企认证，看好公司市占率提升。新能源汽车产销量迅猛增长，渗透率不断提升。新能源汽车产销量迅猛增长，渗透率不断提升。2023 年 1-9 月，中国新能源汽车产量达到 631.3 万辆/+33.7%；中国汽车产量达到 2107.5 万辆/+7.3%，新能源汽车产量的增速大幅高于

4、汽车市场整体产量的增速，新能源汽车渗透率提升至 30.0%。技术、客户积累深厚，全产业链布局打造产品差异与成本技术、客户积累深厚，全产业链布局打造产品差异与成本优势优势。公司凭技术与研发立身，在超精密金属和塑胶成型、高分子工程材料、高性能合金配比等方面具备深厚积累，打造具有技术壁垒的产品，同时全产业链布局带来降本增效保障成本优势。公司与国际一线客户有多年合作，具备品牌口碑，助力公司拓展新能源汽车零组件业务。风险提示：风险提示：新能源汽车渗透率不及预期，产品拓展不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,447

5、2,662 3,056 3,353 3,878(+/-)%27%9%14.8%9.7%15.7%经营利润（经营利润（EBIT）105 84 131 253 341(+/-)%-18%-20%55%94%35%净利润（归母）净利润（归母）13 25 78 184 269(+/-)%-85%95%213%137%46%每股净收益（元）每股净收益（元）0.04 0.09 0.27 0.64 0.94 每股股利（元）每股股利（元）0.01 0.03 0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)4.

6、3%3.2%4.3%7.5%8.8%净资产收益率净资产收益率(%)1.0%1.8%5.5%9.3%12.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)3.4%2.7%3.6%6.5%8.1%EV/EBITDA 15.08 14.51 16.26 9.18 7.69 市盈率市盈率 266.07 136.61 43.65 18.40 12.63 股息率股息率(%)0.1%0.3%0.8%0.8%0.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：17.06 当前价格：11.81 2023.10.26 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）9.00-11.81 总市值（百万元）