1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1010 月月 2525 日日 家电家电 行业专题行业专题 过去一年，集成灶开店情况如何？过去一年，集成灶开店情况如何？【厨艺卷【厨艺卷八八】4040 个一二线城市的门店大样本分析个一二线城市的门店大样本分析 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 002508 老板电器 32.25 买入-A 002035 华帝股份 6.72 买入-A 300894 火星人 23.25 买入-A 300911 亿田智能 4

2、7.40 买入-A 002677 浙江美大 12.64 买入-A 605336 帅丰电器 19.50 买入-A 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.8 3.4 24.8 绝对收益绝对收益 -4.9-7.1 21.5 张立聪张立聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 李奕臻李奕臻 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 相关报告相关报告 减重风起，对消费结构有哪些潜在影响？2023-10-20 旺季看行业变化：消费端争夺成关键 2023-09-29 内销需求回补，外销

3、景气改善 2023-09-24 智能柜-下一个智能零售业态？2023-09-16 下沉渠道：机会还是风险？基于 29 个门店样本研究 2023-09-12 缘起：缘起：我们团队持续跟踪厨电在一二线城市的渠道变化，前期研究可见深度报告线下渠道复苏，高收入人群会来买集成灶吗？、疫情后，集成灶门店发生了什么变化？、集成灶门店应该在哪开？。本文承接这一系列报告，做出进一步追踪。厨电渠道仍在扩张：厨电渠道仍在扩张：6 家集成灶公司在一二线城市（不含重庆）的开店速度（3%）较上一年有所放缓，净新开门店数为 59 家。与此同时，传统厨电企业开店速度（13%）快于集成灶企业，这表明厨电市场仍在扩张期。至 20

4、23 年，一二线城市中，集成灶门店数量占比传统厨电 5 成。分品牌来看，火星人的开店速度较快、增店数量较多，这与公司推行积极的扩张策略相关；从总量来说，美大在一二线城市的门店数量仍是最多的。集成灶企业更倾向于开设街边店：集成灶企业更倾向于开设街边店：集成灶公司在一二线新开店多为卖场店，但比例降低。我们认为，这可能原因为：集成灶公司品牌影响力提升，开店转向街边店。以红星美凯龙、居然之家为例，我们看到，集成灶企业在一二线新开的红星与居然门店数、占新开店比重都有下降；由于疫情影响，一些位置较好的店面空出，相较于 2020 年新开店情况，2022 年，3 家传统厨电公司新开的红星、居然门店离市中心更近

5、。高收入地区消费者逐步认可集成灶：高收入地区消费者逐步认可集成灶：重庆市场体量约等于一个省，我们对其单独分析。通过重庆样本，我们发现：集成灶企业在人均 GDP 10 万元以上的高收入地区新开较多门店，说明高收入群体认可集成灶品类。分品牌来看，火星人在高收入地区开店数量较多。投资建议：投资建议：受三四线地产景气波动的影响，集成灶行业销售承受阶段性压力。但从长期来看，集成灶正在被越来越多的消费者接受。我们建议关注集成灶产业链中的火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、老板电器、华帝股份。风险提示：样本数据存在局限性、成本大幅上涨、竞争格局恶化 -10%0%10%20%30%40%2022-10202

6、3-022023-062023-10家电家电沪深沪深300300行业专题行业专题/家电家电 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录内容目录 1.投资概要.3 1.1.核心观点.3 1.2.有别于市场的观点.3 2.研究背景.4 3.集成灶公司开店速度产生分化.5 4.集成灶企业优化了开店位置.8 5.重庆样本：集成灶在高收入地区继续扩张.10 6.投资建议与风险提示.12 附录.13 一二线城市名录.13 重庆市简介.13 图表目录图表目录 图图 1.1.20202020 年初年初20232023 年初，年初，9 9 家厨电公司在家厨电公司在 4040 座一二