1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1010月月2525日日超配超配数据背后的地产基建图景（三）数据背后的地产基建图景（三）地产基本面拐点尚未出现，基建投资增速企稳可期地产基本面拐点尚未出现，基建投资增速企稳可期核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题房地产房地产超配超配维持评级维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷证券分析师：王粤雷010-880053150755-S0980520040006S0980520030001证券分析师：王静证券分析师：王静联系人：朱家琪联系人：朱家琪021-60893314021-

2、S0980522100002联系人：卢思宇联系人：卢思宇0755-市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告统计局 9 月房地产数据点评-基本面拐点尚未出现，但 Q4 数据与政策共振可期 2023-10-202023 年 9 月房地产数据点评-“金九”成色不足，期待更重磅政策 2023-10-10房地产行业专题-长三角区域研究（二）：上海分区域楼市解析 2023-09-25房地产行业 2023 年四季度投资策略暨中报总结-曙光已现，把握基本面修复与政策共振行情 2023-09-19统计局 8 月房地产数据点评-基本面延续弱势，但后续改善可期 2023-09-18房地产：基本

3、面表现较弱，拐点尚未出现房地产：基本面表现较弱，拐点尚未出现1.销售销售：从交易量看，累计降幅持续扩大但单月降幅收窄。2023 年1-9 月，商品房销售额同比-4.6%，降幅较1-8 月扩大1.4 个百分点；销售面积同比-7.5%，降幅较1-8 月扩大0.4个百分点。9 月单月，销售额同比-14%，降幅较8 月收窄3 个百分点；销售面积同比-10%，降幅较8 月收窄2 个百分点。从价格分析，2023 年1-9月，商品房销售均价同比+3.1%，较1-8月收窄了1 个百分点；2023年9 月单月，销售均价环比-3.7%，同比-3.8%，表现较弱。虽然9 月出台了多个重磅政策，但效果欠佳，潜在购房者

4、观望情绪仍较重。2.投融资投融资：2023年1-9月，房地产开发投资为87269 亿元，同比-9.1%，降幅较1-8月扩大0.3 个百分点。土地市场持续冷淡，拿地主力仍是国央企，300 城住宅用地成交规模还在历史低位。房企拿地意愿不强，与资金压力强相关。2023 年1-9月，房企到位资金98067 亿元，同比-13.5%，降幅较1-8月扩大0.6 个百分点；拆解房企资金来源，销售持续趋弱，回款占比下降，拖累效果明显；国内贷款和非银融资也较疲软，始终未能起到正向拉动作用。3.开竣工开竣工：根据统计局数据，2023年1-9 月，房屋新开工面积72123 万，同比-23.4%，仍较疲软，但降幅较1-

5、8月收窄1.0个百分点，略有改善；而竣工面积48705 万，同比+19.8%，较1-8 月提升0.6个百分点，表现依旧强劲，与我们始终坚持的竣工端确定性高于开工端和销售端的判断一致。基建：基建：1.固定资产投资：固定资产投资：1-9月全国固定资产投资完成额37.5 万亿元，同比增长3.1%，基建投资及制造业投资支撑固定资产投资稳步增长。从投资主体看，1-9月国有及国有控股投资累计同比增长7.2%，增速收窄0.2pct，民间投资自5 月起累计同比增速转负，截至9 月累计同比减少0.6%。从资金来源看，1-9 月国家预算内资金同比增长16.5%，国内贷款同比增长4.4%，其余资金来源均同比减少。2

6、.基建投资：基建投资：1-9月广义基建投资同比增长8.64%，增幅缩小0.32pct，狭义基建投资同比增长6.2%，增幅收窄 0.2pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25%，增幅收窄1.5pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.6%，增幅收窄0.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增速由正转负，同比减少0.1%，增幅收窄0.5pct。3.专项债与项目开工专项债与项目开工：三季度专项债发行明显提速，7-9月全国新增专项债11478 亿元，单月新增规模分别同比+220%/+1052%/+1381%，2023 年前三季度累计新增专项债34486