汇成股份-公司研究报告-中国大陆DDIC封测领军企业国产替代浪潮提供长期业绩增长动能-231025（26页）.pdf

1、 Table_Stock 汇成股份汇成股份（688403）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 中国大陆中国大陆 DDIC 封测领军企业，国产替封测领军企业，国产替代浪潮提供长期业绩增长动能代浪潮提供长期业绩增长动能 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 大尺寸、高分辨率产品有望推动大尺寸、高分辨率产品有望推动 DDIC 封测需求持续增长。封测需求持续增长。据 Frost&Sullivan、IDC 数据可知，电视市场规模有望持续提升，智能手机/笔记本电脑/平板电脑市场有望于 2024 年恢复增长。同时，更高分辨率电视渗透率的提升有

2、望拉升单个终端所需DDIC数量。受益于显示面板出货量平稳及单个显示面板所需 DDIC 数目提升，Omdia 数据显示 2023年全球 DDIC 需求量有望实现 79.8 亿颗，同比微增；同时，我们认为OLED 等多样化的封装需求或推动 DDIC 封测单价提升。经测算，2023 年全球 DDIC 封测市场规模有望实现约 145 亿元，同比+5%。公司为公司为DDIC封测市场中封测市场中少数少数拥有全流程生产线的企业，作为中国大陆拥有全流程生产线的企业，作为中国大陆行业先入者行业先入者，公司，公司技术、客户、产能优势显著。技术、客户、产能优势显著。公司是中国大陆少数同时拥有8寸/12寸DDIC封测

3、全流程生产线的企业，覆盖金凸块制造、晶圆测试、COG和COF完整四段工艺制程，服务性价比优势凸显。同时，公司是中国大陆DDIC封测市场的先入者，核心优势主要体现在：核心团队稳定且有多年技术积累；DDIC封测客户验证周期长，而公司已与联咏、天钰、瑞鼎等行业内知名IC设计公司建立了稳定的合作关系，客户黏性较大，且公司位于合肥产业集群中，有望享受缩短供应链周期等产业集群红利；公司产能已初具规模且处于持续扩产中，2022年底公司募投项目规划产能已经基本实现投产，未来公司将以客户订单驱动为前提稳健扩产。公司公司长期长期受益于显示行业整体产业转移大潮。受益于显示行业整体产业转移大潮。中国大陆既是消费终端最

4、大市场之一，也在面板产业有重要地位。因此，目前显示产业转移趋势（韩国中国台湾中国大陆）明显，多数DDIC设计企业将封测订单转移至中国大陆。我们认为2023年中国大陆DDIC封测市场规模有望超58亿元，全球占比或达40%，公司有望深度受益产业转移大潮。未来车载端及未来车载端及CIS芯片有望贡献芯片有望贡献新增长点新增长点。公司汽车产品主要应用于中控显示屏及仪表盘显示屏，并持续推进汽车质量体系认证。同时，公司已做好CIS芯片相关技术储备，在适当节点有望迅速切入新领域。投资建议投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。受益于高端显示拉动 DDIC 需求、产业转移进程加速和公司募投

5、项目的投产，公司DDIC封测销售量有望持续提升，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 1.99/2.52/2.94 亿元，对应 PE 分别为 39/30/26 倍。风险提示风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 940 1075 1226 1367 年增长率 18.1%14.4%14.0%11.6%归母净利润 177 199 252 294 年增长率 26.3%12.0%27.1%16.7%每股收益（元）0.21 0.24 0

6、.30 0.35 市盈率（X）43.34 38.69 30.45 26.09 市净率（X）2.65 2.48 2.29 2.10 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2023年年10月月24日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:马永正马永正 Tel:021-53686147 E-mail: SAC 编号编号:S0870523090001 联系人联系人:杨蕴帆杨蕴帆 Tel:021-53686417 E-mail: SAC 编号编号:S0870123070033