1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 石油石化石油石化 石油行业“暖风”石油行业“暖风”已至已至，海洋油气景气复苏海洋油气景气复苏 长期长期低资本开支低资本开支引起引起 2 2022022 年年高高油价油价 2015-2021 年长达 7 年的低资本开支造成了 2022 年石油产能不足的局面，进而引发石油供需趋紧是油价在 2022-2023 年大幅上涨的直接原因。叠加俄乌冲突引发全球对能源供应短缺的担忧，国际油价继 2014 年后在2022 年首次突破 100 美元/桶关口。我们认为俄乌冲突和欧佩克减产仅造成国际油价的短期波动，高油价实则是由长期低迷的资本

2、开支引起，冲突缓解以及欧佩克产量政策调整不会改变高油价的形势。石油石油上游资本开支在上游资本开支在 2 2022022 年年后恢复后恢复增长节奏增长节奏 2010-2014 年石油行业上游资本开支表现为高增长，2015-2019 年资本开支经历了快速下降和低增长，2020-2021 年资本开支因新冠疫情走低。石油企业在 2020-2021 年面临低油价和高负债的困境，在 2022 年高油价环境下谨慎增加资本支出。我们认为全球油田上游投资本应该在 2020 年恢复增长节奏，新冠疫情和俄乌冲突导致资本开支的恢复节奏被推迟了 2年，资本开支在 2022 年后恢复增长节奏。未来供求关系仍有望未来供求关

3、系仍有望支持高油价支持高油价 亚太地区经济增长较好带动石油需求上升，全球石油消费自 2021 年起逐渐恢复。石油供应盈余在 2023 年因欧佩克减产以及非 OECD 国家需求增长而削减，供需平衡在 2023 年由供应过剩逐渐转变为供应短缺，我们预计2023 年底石油供需差在基准情景/高增长情景/低增长情景下或将为-79/3/-180 万桶/日。增加石油供应需要 5 年高资本开支投入，2026 年前供需平衡或将维持供需趋紧的局面，未来供求关系仍有望支持高油价。资本资本支出回暖支出回暖支持支持海洋海洋石油石油勘探开发勘探开发景气上行景气上行 全球海洋油气资源储量不断攀升而探明率低于陆上，近年全球六

4、成以上的油气新增储量来自海域。全球海域油气剩余可采储量占全球剩余可采储量40%，海域石油探明程度平均为 24%，其中深水石油探明率仅有 8%。中国海洋石油剩余技术可采储量占石油剩余技术可采储量的 34%，而海洋石油探明程度平均为 23%。随着海洋油气勘探开发投资继续增加，未来海洋石油储量和产量增长有很大的潜力。投资建议投资建议 油价看涨力度增强，价格中枢稳定在中高位，看好原油能源资产历史性投资机会。中国海油是大型石油开采企业，公司深化降本提质增效，桶油成本较同行业公司具有优势。公司注重长期股东回报，股息收益率在同业公司领先。中海油服是综合型海上油田技术服务公司，受益于油气上游资本支出回暖，营收

5、得到修复。公司自主研发的旋转导向钻井和随钻测井技术打破了长期以来被国际油服巨头垄断的局面，多项油田技术海上自主作业占比大幅提升。推荐具有海洋油气优势的石油企业中国海油和中海油服。风险提示：风险提示：全球宏观经济下行风险，原油需求不及预期风险，欧美对俄罗斯制裁升级风险，美元兑人民币汇率波动风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS P PE E C CAGRAGR-3 3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中国海油 2.20 2.53 2.87 9.1 8.0 7.0-买入 中海油服 0.66 0.76 0.88 23.7 20.4 1

6、7.8 21%增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 10 月 20 日收盘价 证券研究报告 2023 年 10 月 23 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590523070003 邮箱： 分析师：田照丰 执业证书编号：S0590522120001 邮箱： 相关报告相关报告 1、石油石化：需求上升叠加地缘事件油价高位震荡2023.10.22 2、石油石化：美国和中东原油增产使油价高位承压2023.10.14 -10%0%10%20%2022/1020