1、证券研究报告：国防军工|深度报告 2023 年 10 月 23 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业行业投资评级投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1342.41 52 周最高 1652.07 52 周最低 1342.41 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 近期研究报告近期研究报告 中邮军工 8 月月报：2023

2、H1 军工行业保持稳定增长，建议关注两条投资主线-2023.09.04 核电核电行业深度行业深度：军技民用的典范，三代核电为建造：军技民用的典范，三代核电为建造主流，四代核电主流，四代核电呈呈加速加速发展发展 投资要点投资要点 核能的利用是军技民用的典范，我国核电从跟随走向引领。核能的利用是军技民用的典范，我国核电从跟随走向引领。截至2022 年底，全球运行核电 438 个机组，装机容量 394GW，核电成为世界能源结构重要组成。我国核电工业起步较晚，但经过近 40 年发展，2022 年，我国核电装机容量 56GW，十年复合增速 16%，发电量占比5.0%。“华龙一号”的成功代表着我国三代核电

3、技术实现完全自主化，HTR-PM 并网意味着我国四代核电引领全球。三代核电核准加速，国产化率持续提升。三代核电核准加速，国产化率持续提升。随着我国核电在 2019 年结束三年“零核准”，国内在建机组数量和装机容量快速提升，“华龙一号”进入批量化建设阶段。2018 年，在建机组 13 台，装机容量 1403万千瓦；2022 年，在建机组 23 台，装机容量 2549 万千瓦，较 2018年增长 82%。国产化率方面，二代核电的福清 1/2 号机组设备国产化率 75%左右，“华龙一号”示范项目福清 5 号机组国产化率达 85，批量化建设后的目标是设备国产化率不低于 95%。四代核电示范工程陆续并网

4、，重点关注高温气冷堆和钠冷快堆商四代核电示范工程陆续并网，重点关注高温气冷堆和钠冷快堆商运。运。我国高温气冷堆示范工程于 2021 年底并网，霞浦快堆示范工程1 号机组预计 2023 年并网，四代核电实现中国引领。高温气冷堆具有宽用性特征，除发电外，在供汽、制氢、石化领域具有广泛应用前景；钠冷快堆可以利用贫铀和钚，是我国实现闭式燃料循环体系的关键环节。国内核聚变试验稳步推进，人类终极能源的利用渐行渐近。国内核聚变试验稳步推进，人类终极能源的利用渐行渐近。核聚变发电具有更低的燃料成本、燃料资源充足、不会对环境造成危害以及更高的安全性等优势，被誉为“人类终极能源”。国内核聚变领域，西南物理研究院和

5、中科院等离子体研究所核聚变实验装置陆续升级、新建，民企能量奇点和星环聚能纷纷入局，核聚变从实验走向工程稳步推进。建议关注受益于三代核电建设加速和国产替代的中核科技中核科技、江苏江苏神通神通、久立特材久立特材；受益于四代核电高温气冷堆项目增长的佳电股份佳电股份、科新机电科新机电；受益于核聚变项目推进的国光电气国光电气；受益于核燃料循环产业发展的景业智能景业智能；受益于核电装机增长的中国核电中国核电和中国广核中国广核等。风险提示风险提示 电力需求增长不及预期；核电政策转向保守；四代核电发展不及预期等。-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%2022-102023-0

6、12023-032023-052023-082023-10国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 核电：军技民用的典范，我国核电从跟随走向引领核电：军技民用的典范，我国核电从跟随走向引领.5 5 1.1 1.1 军技民用的典范，核电已成为世界主要能源军技民用的典范，核电已成为世界主要能源 .5 5 1.2 1.2 核电具有良好的清洁能源属性，压水堆是世界核电主要堆型核电具有良好的清洁能源属性，压水堆是世界核电主要堆型 .7 7 1.3 1.3 事故造成核电发展短期停滞，核电技术不断升级事故造成核电发展短期停滞，核电技术不断升级 .1010 1.4 1.4 我国核