1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/20 证券研究报告证券研究报告|行业深度行业深度 电力设备 【粤开新能源】【粤开新能源】储能系列研究报告储能系列研究报告（三）：储能好“风光”（三）：储能好“风光”-分析框架与分析框架与投资机会判断投资机会判断 2023 年 10 月 20 日 投资要点 分析师：陈梦洁分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱： 研究助理：孟之绪研究助理：孟之绪 邮箱： 行业表现对比图行业表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：聚源 近期报告近期报告 【粤开新能源】储能系列研究报告（二）：多种储能技术路线竞相发展，新

2、型储能领域电化学储能为核心增量20231010 【粤开新能源】储能系列研究报告（一）：内驱外需共振催化产业发展，储能行业迈入高景气赛道20230925 风光储产业的发展空间和长期投资机会具有高度确定性，同为成长赛道，其产业发展路径和特点在我国电力体制之下有着一定的相似点。考虑到政策对产业供需的影响，我们提出风光储行业在商业化初期和进入规模化阶段的分析框架：在商业化初期，行业政策重大变化是影响板块市场表现的关键因子，同时技术更迭、电力体制改革等长期系统性变化也会影响市场表现。核心观点：行业发展、投资方向和影响因素核心观点：行业发展、投资方向和影响因素 通过装机增长率看储能行业所处发展位置，当前储

3、能装机两年复合增长率在100%上下，相当于风电、光伏行业发展早期。我们对储能行业发展大势的研判如下：1、行业发展判断方面，我们认为行业发展判断方面，我们认为储能行业当前正处于向规模化、多元化、规储能行业当前正处于向规模化、多元化、规范化发展转变的阶段。范化发展转变的阶段。目前储能以投资驱动为主，但消费需求比例在不断提高；锂电池储能占据优势，但多元化技术应用正加速落地；行业全方位蓬勃发展，但产能过剩、安全隐患等风险需要警惕。2、长期投资方向方面，我们建议、长期投资方向方面，我们建议把握把握长时储能长时储能技术技术和工商业储能和工商业储能场景投资机场景投资机会会。1）从技术需求上，看好长时储能技术

4、需求，建议关注液流电池储能、压缩空气储能的行业龙头公司。2）从应用场景上，看好工商业储能应用场景，建议关注可提供工商业储能解决方案的龙头公司和锂电池储能产业链占优环节公司。3、关键影响因素方面，可持续关注行业监管、制度完善、技术更新和补贴政、关键影响因素方面，可持续关注行业监管、制度完善、技术更新和补贴政策等变量。策等变量。关注重要安全事件，超预期的行业监管政策、行业管理规范及标准发布等；关注电力现货市场、辅助服务市场、需求响应制度等的建立和完善；关注钠离子电池、液流电池、压缩空气储能等技术突破及商业化应用；关注大范围地方储能补贴退坡情况出现。风光行情复盘：风光行情复盘：五年一周期五年一周期，

5、政策与经济性的“跷跷板”，政策与经济性的“跷跷板”复盘风光发电近十年的政策变化、规模增长和市场表现，我们发现：1、产业发展初期，风光装机增长为投资需求主导，二级市场对行业管理政策、产业发展初期，风光装机增长为投资需求主导，二级市场对行业管理政策和补贴政策敏感和补贴政策敏感。全面商业化后，消费需求拉动的装机占比增加，二级市场关注点回归业绩和重要技术突破。2、风电、光伏产业发展和市场表现的大周期为五年左右、风电、光伏产业发展和市场表现的大周期为五年左右，周期谷段是行业供给出清的阶段，除了企业营收和资产规模，更应关注企业的经营质量。3、具体来看：、具体来看：1）风电呈现周期性行情：三上涨与两回调交错

6、，对应行业扩张与严监管交替。风电周期性行情与行业供需均衡情况相匹配，行业快速扩张或增速放缓背后的原因在于政策引导或限制需求，复盘风电发展和指数表现，我们发现风电行情周期大约在 5 年左右，每 2-3 年进行一次峰谷切换。2）-40%-30%-20%-10%0%9%22/1023/0123/0423/0723/10电力设备沪深300 行业深度行业深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/20 光伏“四上一下”行情：规划、补贴和需求是驱动因素。单复盘光伏指数走势，光伏 1-2 年即出现一波行情，但结合行业监管和企业出清来看，光伏产业发展和行情周期仍为 5 年左右，期间受到补贴退坡等事件驱动，指数