1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1010 月月 2222 日日 半导体设备半导体设备 行业专题行业专题 全球全球逻辑逻辑/NANDNAND/DRAM/DRAM 扩产扩产周期周期下，下，TOP5TOP5 半导半导体设备企业成长复盘体设备企业成长复盘：先进工艺先进工艺塑造成长天花塑造成长天花板板 半导体设备半导体设备专题报告二专题报告二 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 13.1 5

2、.9 9.2 绝对收益绝对收益 7.8-2.3 2.7 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 胡园园胡园园 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070005 相关报告相关报告 订单兑现业绩继续高增，“周期复苏”+“先进工艺”成为市场预期关键半导体设备行业 2023 年中报总结 2023-09-04 半导体工艺控制设备，芯片良率关键，国产化率不足5%，替代空间大 2023-07-04 收入盈利订单三重上修，平台化更显竞争力 半导体设备板块 2022 年年报及 2023 年一季报总结 2023-05-16 综述综述：我们复盘逻辑、NAND、

3、DRAM 三大核心下游的技术变革和扩产周期，以及全球 TOP5 半导体设备企业的成长路径，定性定量分析半导体设备成长与下游之间的关系，对标国内市场及格局，得出结论：下游角度长期来看，逻辑和存储先进工艺的突下游角度长期来看，逻辑和存储先进工艺的突破是半导体设备企业成长天花板的关键，也是市场预期的关破是半导体设备企业成长天花板的关键，也是市场预期的关键键，在先进工艺阶段掌握核心技术的设备企业将享有市场更高在先进工艺阶段掌握核心技术的设备企业将享有市场更高的估值溢价的估值溢价。全球市场全球市场：逻辑围绕摩尔定律，存储围绕逻辑围绕摩尔定律，存储围绕 3D3D 化化+价格周期价格周期 2009-2022

4、 年，全球半导体产品市场销售规模复合年增速 7.4%，反馈到半导体设备，全球 TOP5 企业 ASML/AMAT/Lam/TEL/KLA 分别实现收入复合增速 19.2%/13.4%/23.4%/9.3%/14.9%，体现超越终端产品的高增速。复盘半导体设备直接下游逻辑/NAND/DRAM扩产，可以发现：1）逻辑芯片扩产重点围绕“摩尔定律”，2018-2022 年先进工艺扩产给设备公司带来更陡峭成长曲线，ASML/AMAT/Lam/TEL/KLA分别实现相关销售收入 28%/37%/41%/33%/48%的复合增速。2）存储扩产重点围绕“价格周期”，其中，NAND 芯片 2013-2018年

5、3D 化渗透驱动半导体设备公司成长超越“价格周期”；DRAM进入 10nm+节点微缩放缓，扩产重点围绕“价格周期”，波动相对更大。龙头复盘：龙头复盘：成熟制程完成卡位优势，技术革新塑造陡峭成长成熟制程完成卡位优势，技术革新塑造陡峭成长 1）ASML：光刻设备龙头，受益逻辑/存储进入 EUV 时代，2017-2022 年 EUV 设备销售收入复合增速 46%，至 2022 年收入规模达到 70.8 亿欧元，占设备系统收入比例 46%。2）AMAT：平台化龙头，逻辑芯片扩产最大设备供应商，2022 年逻辑/代工相关销售收入 135.7 亿美元，占设备收入比例 70%。3）Lam：深耕刻蚀和沉积，N

6、AND 芯片扩产最大设备供应商，2022 年NAND 相关销售收入 74.7 亿美元，占比 39%。4）TEL：日系平台化龙头，2022 年半导体设备销售收入（不含服务）中逻辑/DRAM/NAND 占比 62.5%/17.7%/19.8%，2018-2022 年深-14%-4%6%16%26%36%2022-102023-022023-062023-10半导体设备半导体设备沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业专题行业专题/半导体设备半导体设备 度受益先进逻辑扩产。5）KLA：半导体量检测设备龙头，2015 年进入高速成长期，前期受益存储，后