1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 无锡振华无锡振华(605319)出海客户、新能源客户共振，业绩加速增长出海客户、新能源客户共振，业绩加速增长-无锡振华首次覆盖报告无锡振华首次覆盖报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)周逸洲周逸洲(研究助理研究助理)0755-23976003 010-83939811 zhouyizhou028696gtjas.co 证书编号 S0880517080003 S0880123070150 本报告导读：本报告导读：原有客户上汽集团出口销量高速增长，增量新能源车客户特斯拉、理想等销量也在加原有客户上汽集团出口销量高速增长，增量新能源车客户

2、特斯拉、理想等销量也在加速爆发，公司业绩有望迎来加速增长。速爆发，公司业绩有望迎来加速增长。投资要点：投资要点：首次覆盖首次覆盖，给予增持评级。给予增持评级。公司不断拓展优质客户，业绩有望迎来加速增长，预计公司 2023/2024/2025 年的 EPS 为 0.89/1.26/1.66 元，参考 PE 和 PB可比公司估值，给予 2024 年 20 倍 PE，目标价 25.20 元，首次覆盖给予增持评级。优质冲焊件供应商，新能源车客户不断拓展，收购大股东资产增加电优质冲焊件供应商，新能源车客户不断拓展，收购大股东资产增加电镀业务镀业务。公司 1991 年开始陆续成为上汽大众和上汽通用冲焊件供

3、应商，技术实力雄厚，后续业务拓展到整个上汽集团。2018 年以来，凭借技术和区位优势，公司切入到理想、特斯拉等新能源车客户。2022年公司通过收购大股东资产增加电镀业务，有望带来新的增长点。上汽出口高增长拉动下业绩迎来拐点，新能源车客户助力下有望维上汽出口高增长拉动下业绩迎来拐点，新能源车客户助力下有望维持高增长。持高增长。上汽自主品牌出口快速增长，在此拉动下公司业绩迎来拐点，2023 年 H1 可比口径归母净利润同比增长 73.9%。随着公司配套的特斯拉、理想等客户新车型的逐步量产，公司业绩高增长趋势有望维持。收购大股东电镀资产进一步拓展业务版图，带来新的增长点。收购大股东电镀资产进一步拓展

4、业务版图，带来新的增长点。2022 年12 月公司以 6.82 亿元对价收购大股东资产无锡开祥，该公司主营精密电镀业务，核心客户包括联合电子等，2021 年净利润 7813 万元，2023-2025 年业绩承诺 7819/8163/8330 万元。该业务将为公司提供稳定现金流，电镀业务也有望逐步向其他领域延伸，带来新的增长点。风险提示：风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,582 1,747 2,072 2,633 3,173(+/-)%12%10%19%27%

5、21%经营利润（经营利润（EBIT）121 113 290 405 522(+/-)%-19%-7%158%40%29%净利润（归母）净利润（归母）91 81 223 316 415(+/-)%-14%-11%176%42%31%每股净收益（元）每股净收益（元）0.36 0.32 0.89 1.26 1.66 每股股利（元）每股股利（元）0.15 0.00 0.10 0.20 0.24 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)7.6%6.4%14.0%15.4%16.4%净资产收益率净资产收益率(%)5.2%4.5

6、%10.8%13.5%15.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.9%4.1%8.6%11.6%14.6%EV/EBITDA 11.72 9.41 10.31 7.83 5.96 市盈率市盈率 51.42 57.83 20.98 14.82 11.28 股息率股息率(%)0.8%0.0%0.5%1.1%1.3%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：25.20 当前价格：18.68 2023.10.20 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）12.75-18.68 总市值（百万元）总市值（百万元）4,679 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股