【研报】稀有金属行业：2020七问稀土战略资源迎三重催化-20200526[33页].pdf

1、0 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 稀有金属稀有金属 强于大市 强于大市 维持 2020年05月26日 （评级） 分析师 杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002 分析师 王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003 战略资源迎三重催化战略资源迎三重催化2020七问稀土七问稀土 行业专题研究 摘要 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 中国仍是全球最主要稀土供给因素，扰动在进口，中重稀土弹性更优。中国仍是全球最主要稀土供给因素，扰动在进口，中重稀土弹性更优。 2020年国内总量控制计划持平或小

2、幅提升，但增量均为轻稀土并不在中重稀土。同时，中国成为全球最大的稀土进口 国，缅甸进口成为中重稀土的主要补充，预计今年缅甸进口再度大幅下滑，一定程度带来国内全年中重稀土价格的支 撑。政策预期加码，稀土价格有望延续涨势。2020年Q1以来，受全球疫情爆发影响稀土价格先涨后跌，目前价格下考 虑原料、环保综合成本及贸易摩擦的风险，从政策历史演变来看，主要政策方向可能为：1、“督察”/“战略收储” 常态化带来持续性，收储战略品种针对性可能增强。2、轻稀土配额可能继续提升。3、加大高端稀土功能材料应用开 发。伴随政策预期对于供给端的支撑，稀土价格有望企稳回升。 需求修复仍是核心矛盾，磁材短期扰动较大，长

3、期仍受益新能源高端放量。需求修复仍是核心矛盾，磁材短期扰动较大，长期仍受益新能源高端放量。 2019年中国烧结钕铁硼毛坯产量17万吨，同比增长9.7%。短期来看，由于海外疫情扩散，相比于稀土原料的国内消化， 磁材消费电子、新能源等海外需求承压明显，补库需求因此延后。中长期来看，磁材有望从贸易摩擦情绪到实质性高 端需求放量，磁材龙头有望受益新能源汽车长期订单。预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过6万吨 （到2025年）。消费电子企稳，风电仍在抢装周期，家电能耗标准提升、轨交的牵引电机更迭可能带来远期增量。 标的选择：短期稀土弹性更强，长期看磁材龙头结构优化。标的选择：短期稀土弹性更强

4、，长期看磁材龙头结构优化。 风险提示风险提示：海外稀土放量大幅超预期，下游需求大幅不及预期，社会库存大幅高于预期等。海外稀土放量大幅超预期，下游需求大幅不及预期，社会库存大幅高于预期等。 pOsNnMnOnQnMuNtRuMqMuM7N8Q6MsQoOpNoOfQrRmRiNsQzR9PpPyQvPrMoOvPqMvN 中国战略资源是否依然强势？中国战略资源是否依然强势？ 1 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1、供给格局中国在全球范围内供给依然强势 中国是最大的稀土生产国，按照2019年稀土配额13.2万吨，占比约63%，其次为美国、澳大利亚，占比分别达 到12.4%、10%。

5、但从资源品种来看，我国稀土矿主要分为以内蒙古包头白云鄂博稀土矿为代表的混合型轻稀土矿、 四川冕宁氟碳铈轻稀土矿和以南方中重离子稀土矿。而美国、澳大利亚多为轻稀土品种，尤其美国在产矿山 mountainpass中重稀土品位合计仅有1%。 资料来源：USGS，工信部，自然资源部、天风证券研究所整理 稀土稀土 国家国家( (RARE EARTHS)RARE EARTHS)单位：吨单位：吨美国美国澳大利亚澳大利亚巴西巴西中国中国印度印度马来西亚马来西亚泰国泰国俄国俄国越南越南其他其他总计总计 20032003年年-92,00092,0002,7002502,200-97,15097,150 20042

6、004年年-095,00095,0002,7002502,200-100,150100,150 20052005年年-0119,000119,0002,7007500400122,850122,850 20062006年年-730119,000119,0002,7002000NA122,630122,630 20072007年年-650120,000120,0002,7003800NA123,730123,730 20082008年年-650120,000120,0002,7003800NA 123,730123,730 20092009年年-550129,000129,0002,700350