【研报】煤炭开采行业专题研究报告：复盘过去20年煤炭四次牛市 探寻经济周期中煤炭股的投资价值-20200420[26页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部部分分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0 04 4 月月 2 20 0 日日 煤炭开采 专题研究报告 复盘过去 20 年煤炭四次牛市， 探寻经济周期中煤炭股的投资价值 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：李俊松分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email： 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email： 研究助理：王瀚研究助理：王瀚 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 738,9

2、79 行业流通市值(百万元) 175,751 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 -40.00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 煤炭开采(申万)沪深300 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 中国神华 16.0 2.26 2.21 2.17 2.09 7.1 7.3 7.4 7.7 0.90买入 陕西煤业 8.28 1.04 1.10 1.

3、23 1.31 8.0 7.5 6.7 6.3 1.29买入 兖州煤业 8.62 1.38 1.61 1.80 1.64 6.3 5.4 4.8 5.3 0.66买入 潞安环能 5.89 0.93 0.89 1.00 1.13 6.3 6.6 5.9 5.2 0.67买入 西山煤电 4.85 0.50 0.57 0.67 0.68 9.7 8.5 7.2 7.1 0.72买入 淮北矿业 8.24 0.41 1.68 1.68 1.59 20.1 4.9 4.9 5.2 0.95买入 Table_Summ 备注：以上公司股价取自 2020 年 4 月 19 日 投资要点投资要点 本篇报告中本篇报

4、告中， 我们将， 我们将复盘过去复盘过去 2020 年煤炭四次年煤炭四次大大牛市，牛市， 探寻经济周期中煤炭探寻经济周期中煤炭 股的投资价值股的投资价值。 一一、经济的高速发展经济的高速发展带来了带来了煤炭股的煤炭股的第一波第一波大行情。大行情。2005 年 11 月-2007 年 10 月，煤炭板块市盈率从 7.1 倍上涨至 64.5 倍，涨幅 811%，板块业绩 上涨 34%，戴维斯双击推动板块迎来大牛市，煤炭开采 II 指数上涨了 8.1 倍，显著高于全市场平均 6.0 倍的涨幅，跑出了相对收益。这段时期内， 出口贸易持续高速增长，国内工业化、城镇化率水平不断提升，国内 GDP 和工业产

5、出迎来快速增长，M1 和社融增速也都向上，CPI 增速先低位徘徊 后上涨，10 年期国债收益率先低位徘徊后上涨，煤价和煤炭企业业绩整体 波动向上。 二二、政府政府刺激刺激政策政策推动推动了了煤炭股的煤炭股的第二波第二波大行情。大行情。2008 年 11 月-2009 年 1 2 月，煤炭板块市盈率从 8.6 倍上涨至 31.3 倍，涨幅为 262%，板块业绩下 跌 10%，指数上涨完全依赖于估值端的提升，煤炭开采 II 指数上涨了 1.7 倍，显著高于全市场平均 1.2 倍的涨幅，跑出了相对收益。这段时期内， 国内 GDP 和工业产出增速先跌后涨，M1 和社融增速都向上，CPI 增速和 10

6、年期国债收益率先跌后涨，煤价和煤企业绩先跌后涨。金融危机后国内逐 渐恢复高速发展，主要得益于积极的财政政策、宽松的货币政策，再度刺 激了大宗商品的需求。 三三、放水行情推动了煤炭股第三波的估值上涨放水行情推动了煤炭股第三波的估值上涨。2013 年 7 月-2015 年 6 月， 煤炭板块市盈率从 11.5 上涨至 78.6，涨幅为 584%，板块业绩下跌了 53%， 指数上涨完全依赖于估值端的提升，煤炭开采 II 指数上涨了 80%，显著低 于全市场平均 2.3 倍的涨幅，相对负向收益明显。在经历了前些年政策刺 激后，这段时期内经济增长的动能开始弱化，产能过剩问题逐步突显，GD P 和工业产出