【研报】建材行业20年年度建材、建筑投资策略：玻璃、玻纤反转在即基建设计强者恒强-20200519[61页].pdf

1、 策 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 建材行业 玻璃/玻纤反转在即，基建设计强者恒 强 20 年年度建材/建筑投资策略 核心观点核心观点 水泥景气度有望保持高位。水泥景气度有望保持高位。预计 20 年净增点火熟料产能 2045 万吨， YoY+1.12%，西南和东北地区相对受冲击较大。我们预计 2020 年水泥需求 24.0 亿吨，YoY+2.2%。受疫情导致需求滞后影响，今年南方旺季有望持续至 6 月份，北方地区 5 月份有望进入涨价旺季。水泥集中度逐渐进入平台期，19 年 CR10 56.6%，格局相对稳定。对比美国，长期集中度有望进一步提升。 玻璃玻璃库存拐点已现，价

2、格库存拐点已现，价格将企稳反弹，盈利韧性较好。将企稳反弹，盈利韧性较好。预计 20 年净增产能 2400t/d，YoY+1.54%，其中新点火 7600t/d，冷修（包括停产）11900t/d，复 产 6700t/d。预计全年供给量达 9.48 亿重量箱，YoY+1.5%，需求超 9.2 亿重 量箱，YoY+3%。目前还存降价去库压力，Q3 产能低点及施工回暖后价格有 望止跌反弹。由于成本端处于低位，盈利状况较好。预计纯碱价格 20 年将低 位企稳。燃料价格低于历史同期，油价压制下短期难有大幅反弹。 玻纤玻纤景气度景气度有望有望下半年下半年止跌反弹止跌反弹。19 年至今，产能增速放缓，在技改和

3、搬迁 的背景下，大厂主导了更先进的新增产能。新点火产能相对高端，满足细分市 场的新增需求。玻纤下游需求中，建筑业占比约 3 成，风电/电子增速较快。主 流玻纤售价从 18 年 10 月份开始下跌，一直持续至今。高端玻纤产品纱价格 也处于低谷水平， 波动幅度不一。 高景气度细分领域玻纤价格有望 H2 迎拐点。 “十三五”收官之年稳增长，“十四五”开启，规划设计充分受益。“十三五”收官之年稳增长，“十四五”开启，规划设计充分受益。稳增长是 20 年宏观调控的主线，流动性宽松预期增强。 “十三五”规划收官为基建投资 带来韧性，预计交通投资达 3.2 万亿。预计 20 年基建投资增长 5%，全年有望

4、前低后高。专项债将成为拉动基建的重要把手，预计 20 年发行将达 3.8 万亿 元，投向基建部分超 60%。可用于资本金的专项债比例提高至 25%，预计可 带动基建投资超 2 万亿。“十四五”建设规划有望开启新一轮设计热潮。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 展望下半年，由于玻璃/玻纤的价格相对处于低位，20 年供需处于紧平衡状 态，板块机会相对确定性更高，玻璃板块我们推荐旗滨集团(601636，买 入)，玻纤板块我们推荐中国巨石(600176，增持)和长海股份(300196，增 持)。水泥板块，全年维度看，我们看好业绩弹性较大的冀东水泥(000401， 增持)。此外，在基建托底和“十四五

5、”规划的高峰即将来临背景下，我们 推荐业绩弹性和商业模式均在建筑行业中属于较为优秀的中设集团 (603018，增持)。 风险提示风险提示 基建/地产投资增速不达预期；新冠疫情影响超预期 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 建材行业 报告发布日期 2020 年 05 月 19 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 黄骥 021-63325888*6074 执业证书编号：S0860520030001 联系人 江剑 021-63325888*7275 联系人 聂磊 021-63325888*7504 证券证券 公司公司 股价 EPS PE

6、 投资投资 代码代码 名称名称 19 20E 21E 19 20E 21E 评级评级 600176 中国巨石 9.41 0.61 0.64 0.84 15.48 14.75 11.26 增持 000401 冀东水泥 20.26 2.00 2.46 2.74 10.11 8.24 7.40 增持 300196 长海股份 10.92 0.70 0.79 1.02 15.66 13.74 10.69 增持 601636 旗滨集团 5.46 0.50 0.53 0.67 10.90 10.25 8.10 买入 603018 中设集团 13.24 1.12 1.37 1.82 11.87 9.67 7.