1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 福耀玻璃(600660)报告日期：2023 年 10 月 18 日 高价值产品比例提升，筑牢汽玻龙头地位高价值产品比例提升，筑牢汽玻龙头地位 福耀玻璃深度报告福耀玻璃深度报告 投资要点投资要点 深耕汽车玻璃数十年，已成为汽车玻璃龙头深耕汽车玻璃数十年，已成为汽车玻璃龙头 福耀玻璃成立于 1987年，专注于汽车玻璃业务。经过三十多年的发展，已成长为行业内的龙头企业，2021 年公司全球市占率超过 30%。公司业务同时涵盖汽车玻璃及其原材料浮法玻璃的生产和销售，其中，浮法玻璃主要为汽车玻璃使用，产品以内供为主。盈利情况

2、良好，布局全球，近半收入来自海外市场盈利情况良好，布局全球，近半收入来自海外市场 2022 年，福耀集团主营业务营业收入 276.51 亿元，比上年增加 18.87%；毛利率33.42%，比上年减少 1.92%。2022 年国内主营业务营业收入 148.16 亿元，比上年增加 21.54%；毛利率 39.61%，比上年减少 3.34%；国内市场份额超过 68%，具备行业壁垒和竞争优势。2022 年国外主营业务营业收入 128.35 亿元，比上年增加 15.93%；毛利率 26.28%，比上年减少 0.68%；2021 年，福耀汽玻收入213.80 亿元，超越旭硝子，成为汽玻行业营收第一名。瞄准

3、智能化高附加值产品上车趋势，拓展业务产品线瞄准智能化高附加值产品上车趋势，拓展业务产品线 除了传统的汽车玻璃，公司产品近年来拓展出天幕玻璃、隔热玻璃以及智能调光玻璃等诸多产品。这些产品具有更加丰富的功能，在汽车智能化浪潮的背景下，消费者越来越注重汽车的体验感，该类产品需求前景广阔，且单位面积的价格更高，有助于拉动单车价值量的增长。盈利预测与估值盈利预测与估值 福耀玻璃是全球领先的汽车玻璃和汽车饰件企业。我们预计 2023-2025 年公司营收为 327.01、369.84、418.14 亿元。归母净利润为 54.31、62.16、67.69 亿元，对应当前 PE为 18.72、16.35、15

4、.02倍。作为对比，我们选取均胜电子、海南发展以及旗滨集团作为可比公司。三家可比公司 2023-2025 年 PE均值为 20.23、12.82、9.38 倍。考虑到公司作为专注于汽车玻璃行业的龙头公司，且伴随着近年来汽车电动化智能化的发展趋势，公司产品单车价值量有望逐渐提升，维持“买入”评级。风险提示风险提示 全球汽车销量不及预期、高附加值产品拓展不及预期、原材料价格波动风险。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 基本数据基本数据 收盘价￥38.95 总市值(百万元)101,649.51 总股本(百万股)2,609.74

5、 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 【浙商汽车】福耀玻璃 2022年中报点评：Q2收入表现强劲，汇兑收益增厚利润 2022.08.30 2 【浙商汽车】福耀玻璃 22Q1点评：业绩超预期，盈利能力恢复明显 2022.04.14 3 【浙商汽车】福耀玻璃 2021年报点评：Q4收入增速大幅跑赢行业，汽玻经营韧性强.pdf 2022.03.18 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 28098.75 32701.08 36983.91 41813.83(+/-)(%)19.05%16.38%13.10%13.06%

6、归母净利润 4755.60 5431.39 6216.49 6769.24(+/-)(%)51.16%14.21%14.45%8.89%每股收益(元)1.82 2.08 2.38 2.59 P/E 21.37 18.72 16.35 15.02 资料来源：浙商证券研究所 -10%-6%-2%2%6%10%22/1022/1122/1223/0123/0223/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10福耀玻璃上证指数福耀玻璃(600660)公司深度 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 福耀