【研报】公用事业行业：碳排放承诺对能源结构影响日益凸显-20200317[25页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年03月17日 公用事业 增持（维持） 电力 增持（维持） 王玮嘉王玮嘉 执业证书编号：S0570517050002 研究员 021-28972079 黄斌黄斌 执业证书编号：S0570517060002 研究员 吴祖鹏吴祖鹏 0755-82492080 联系人 施静施静 010-56793967 联系人 shi_ 1 公用事业公用事业: 外延并购： 检测龙头必经之路外延并购： 检测龙头必经之路 2020.03 2 公用事业公用事业: 行业周报 （第十一周） 行业周报 （第十一周） 2020.03 3公用事业公用事业: 国际油价对我国

2、天然气成本影国际油价对我国天然气成本影 响几何响几何2020.03 资料来源：Wind 碳排放承诺对能源结构碳排放承诺对能源结构影响日益凸显影响日益凸显 碳排放承诺对能源结构影响凸显，碳排放承诺对能源结构影响凸显，2030 年碳排放峰值承诺存不确定性年碳排放峰值承诺存不确定性 为应对气候变化，我国提出 2020 年及 2030 年两阶段碳排放承诺，其中 2020 年碳排放承诺已提前达成。我们预计 2030 年碳排放强度承诺大概率 实现， 但碳排放峰值承诺能否实现尚存在不确定性， 火电为核心变量。 2030 年前碳排放额见顶，对十四五及之后的电源装机结构和能源结构有重要约 束，根据我们测算，数年

3、内不大可能出现为了实现碳排放承诺而出台强硬 政策的可能性。另一方面，碳排放与碳交易机制对煤电行业影响总体有限， 对新能源产业利好明显， 典型新能源运营商业绩有望增厚 13%-16%， 此外， 碳排放约束之下国内实行双积分政策，有望驱动新能源汽车加速推广。 我国出台四大举措应对气候变化，我国出台四大举措应对气候变化，2020 年碳排放承诺已提前实现年碳排放承诺已提前实现 全球气候变化持续，对此我国向国际社会提出建立健全应对气候变化管理 组织机构等四大举措，并就我们碳排放规模承诺如下：1）到 2020 年单位 GDP 二氧化碳排放比 2005 年下降 40%-45%；2）二氧化碳排放 2030 年

4、 左右达到峰值并争取尽早达峰，单位 GDP 二氧化碳排放比 2005 年下降 60%-65%。根据生态环境部披露数据，2018 年我国碳排放强度比 2005 年 下降 45.8%，已提前完成 2020 年碳排放强度承诺。 2030 年碳排放强度承诺有望实现，碳排放峰值承诺存在不确定年碳排放强度承诺有望实现，碳排放峰值承诺存在不确定 近年我国碳排放增速持续走低，05-10/11-15/16-18 三个阶段 CAGR 分别 为 8.2%/3.9%/2.8%，我们预计 2030 年碳排放强度承诺有望实现。但碳排 放峰值承诺能否实现尚存在不确定性，火电为核心变量，主因火电碳排放 占比最高，如果火电发电

5、量无法在 2030 年前达到峰值的话，碳排放峰值 承诺能否实现将存在较大疑问。 碳排放与碳交易机制有望显著利好新能源，加速新能源汽车推广碳排放与碳交易机制有望显著利好新能源，加速新能源汽车推广 碳交易机制短期利好大容量、低煤耗机组，长期将驱动火电企业向新能源 转型。考虑到煤电行业新增机组与存量机组度电煤耗差异较大，根据我们 的分类测算，基于 2019 年广东地区相关数据，碳交易有望驱动新增煤电 机组业绩增厚约 0.6%1.6%，对存量煤电机组业绩影响在-0.2%1.0%区 间，碳交易对典型新能源运营商业绩增厚比例约 13%-16%。此外，碳排放 约束之下国内实行双积分政策，驱动新能源汽车加速推

6、广，根据华泰电新 组测算，新版双积分政策有力提振新能源汽车市场，19-23 年销量 CAGR 有望达 30%左右。 风险提示：政策推进力度不及预期，非火电碳排放超预期增长。 (18) (11) (4) 3 10 19/0319/0519/0719/0919/1120/01 (%) 公用事业电力沪深300 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 03 月 17 日 2 正文目录正文目录 全球碳减排持续推进 . 4 我国四大举措应对气候变化，碳排放 2020 承诺已提前实现 . 5 建立健全应对气候变化管理组织机构 . 5 明