新大陆-公司研究报告-全产业链和全球化布局AI+数字支付龙头-231015（38页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1010 月月 1515 日日 新大陆新大陆(000997.SZ)(000997.SZ)公司深度分析公司深度分析 全产业链和全球化布局，全产业链和全球化布局，A AI+I+数字支付龙头数字支付龙头 证券研究报告证券研究报告 专用计算机设备专用计算机设备 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 23.3023.30 元元 股价股价 (2023(2023-1010-13)13)18.7818.78 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)19,382.1

2、4 流通市值流通市值(百万元百万元)19,275.06 总股本总股本(百万股百万股)1,032.06 流通股本流通股本(百万股百万股)1,026.36 1212 个月价格区间个月价格区间 12.7/20.26 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.3 3.7 48.4 绝对收益绝对收益 -1.6-2.3 46.0 赵阳赵阳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 夏瀛韬夏瀛韬 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120006 相关报告相关报告 数字支付领域龙头，技术沉淀数字支付

3、领域龙头，技术沉淀+垂直并购形成全产业链布局垂直并购形成全产业链布局 新大陆是全球领先的智能支付解决方案提供商，主要从事智能识别终端、流水收单及商户增值业务、以及数字化软件业务。经过多年的内延外并，公司目前形成“终端-收单-服务-平台”的完整智能支付全产业链布局，并在全球各地区形成了较为完整的营销网络布局及本地化部署。2022 年公司营收为 73.70 亿元，5 年 CAGR 为 5.5%；近五年毛利率维持在 26%左右，净利率维持在 7-10%之间。国际化战略进入收获期，终端业务持续增长可期国际化战略进入收获期，终端业务持续增长可期 公司自 2003 年开启海外布局，近年来加速海外市场本地化

4、部署，2022年公司海外收入达 20.73 亿元，5 年 CAGR 高达 59.77%。未来海外市场仍有较大发展潜力：1 1）拉美、非洲等地渗透率仍有提升空间：）拉美、非洲等地渗透率仍有提升空间：根据 FIS2022 年全球支付报告，中东非地区与拉美地区使用现金线下支付比例 2021 年分别达 44%/36%，非现金支付仍有较大渗透空间，市场规模将进一步扩大。2 2）智能化更新升级新需求：）智能化更新升级新需求：伴随着移动支付、第三方支付的兴起，POS 机智能化程度随之提升，带来更新换代需求。目前全球移动支付 POS 机渗透率仍较低，根据 Statista 数据，2022 年全球移动 POS

5、机支付的渗透率除中国、越南、韩国外均低于25%。公司已成功卡位渗透率较低的拉美、中东非地区，根据尼尔森数据，2021 年公司为该地区出货量前三的厂商，未来有望持续受益于海外市场的高速发展。收单业务需求回暖，行业出清带来费率弹性收单业务需求回暖，行业出清带来费率弹性 公司收单业务主要为线下支付收单的费用分成，目前行业供需两方面均迎来边际变化。需求端，需求端，去年受外部环境影响，2022 年公司流水规模为 2.4 万亿，同比下降 4%，费率为 0.093%，同比下降 1.9pcts。当前线下消费逐步回暖，2023 年上半年社会消费品零售总额 15.05万亿元，同比增长 10.67%，公司流水收单业

6、务有望持续回暖。供给供给侧，侧，支付行业监管趋严，银行卡收单牌照持续收缩，截至央行非银行支付机构支付业务许可证续展公示信息（2023 年 7 月第六批），目前仅剩目前仅剩 3333 家公司拥有银行卡收单牌照，家公司拥有银行卡收单牌照，8 8 年内减少了年内减少了 2 29 9 家家。综合需求端回暖，以及行业内竞争格局不断优化，我们认为未来公司收单费率将进入上行周期。与中科院大模型合作，积极布局智能化与中科院大模型合作，积极布局智能化 AIAI 能力能力 新大陆是中科院紫东太初大模型的合作伙伴之一，在图像算法、垂类数据积累、云边协同方面有较大的优势，目前已实现感知 AI 和认知-10%0%10%