1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中核科技中核科技（000777）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 13.14 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)384.47 流通A 股股本(百万股)383.41 A 股总市值(百万元)5,051.96 流通A 股市值(百万元)5,038.02 每股净资产(元)4.71 资产负债率(%)43.29 一年内最高/最低(元)15.28/9.73

2、 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 核电行业景气上行，核电行业景气上行，公司有望乘风而起公司有望乘风而起 1、高端阀门高端阀门领军领军企业，企业，阀门研制历史悠久阀门研制历史悠久 公司专注于工业阀门领域，是国内三大核电集团的核电阀门主力供应商；公司股权结构稳定且积极开展股权激励计划，实际控制人为国资委；2018-2022 年公司营收/归母净利润 CAGR 分别为为 5.17%/13.68%；23H1 营收/归母净利润同比分别+42.60%/+330.95%，业绩表现亮眼。2、核电行业景气度上行

3、，核电阀门市场空间广阔核电行业景气度上行，核电阀门市场空间广阔 1）阀门与下游固定资产投资密切相关）阀门与下游固定资产投资密切相关，是核电及石化行业中重要装备，是核电及石化行业中重要装备：在中国，化工、能源电力、石油天然气行业是最重要的三个阀门市场，2021年在阀门市场占比达 60.5%，下游行业景气度向好或将拉动阀门需求增长。2）我国低端阀门大量出口我国低端阀门大量出口、高端阀门依赖进口，竞争格局高端阀门依赖进口，竞争格局较为较为分散分散：国内阀门行业产量呈下降趋势但市场规模呈上升趋势，2020 年中国阀门市场规模居全球第二。国内阀门行业参与者众多，低端市场竞争激烈，高端市场竞争力不足，20

4、20 年行业集中度 CR3 低于 5%；核电阀门领域国产供应商主要集中在低端环节，中高端核电阀门 50%以上依赖进口。3）受益核电产业逐渐复苏，核电阀门需求增长）受益核电产业逐渐复苏，核电阀门需求增长：我们预计 2026 年末，我国阀门制造市场规模达 182 亿美元；预计 2035 年前，核岛阀门、常规岛阀门、辅助系统阀门的年均市场规模分别为 55.68、33.44、8 亿元，总计97.12 亿元；预计 2023 年我国核电阀门更新市场规模约为 16.7 亿元；整体市场空间较为广阔，公司有望充分受益。3、公司公司技术实力雄厚，阀门供货能力卓越技术实力雄厚，阀门供货能力卓越 1）技术创新优势：技

5、术创新优势：公司积极打造科技创新优势平台，在江苏省拥有多个阀门工程技术研究中心、科研工作站、人才培养基地和校企联合研发中心；有多个阀门研发项目在进展中。2）供货能力优势：供货能力优势：核电和石油石化领域都具备关键阀门成套供货能力，2018-2022 年阀门产销率始终保持在 85%以上。3）先发优势）先发优势：较早获得国内外质量认证和资格证书，有利于积极拓展国内外市场。4）客户优势）客户优势：公司深耕石油石化行业，与行业巨头具有紧密的合作关系。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 18.98/24.52/31.93 亿元，同比分别+26.51%/+29.18%/+3

6、0.26%；归母净利润分别为 2.19/3.01/4.00 亿元，同比分别+27.40%/+37.40%/+32.97%；首次覆盖并给予“买入”评级。风险风险提示提示：核电行业波动风险、原材料价格波动风险、对石油天然气行业依赖度较高风险、产品质量管控风险、测算具有主观性风险等；公司流通市值较小，曾出现交易异动。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,557.54 1,500.05 1,897.77 2,451.61 3,193.36 增长率(%)33.48(3.69)26.51 29.18 30.26 EBITDA(百万元)2