1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 中国品牌集体出海，跨进需求新周期中国品牌集体出海，跨进需求新周期 华泰研究华泰研究 家用电器家用电器 增持增持 (维持维持)小家电小家电 增持增持 (维持维持)研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8249 2388 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +(86)21 2897 2228 研究员 王森泉王森泉 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +(86)75

2、5 2398 7489 联系人 李裕恬李裕恬 SAC No.S0570121120038 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023年10月12日中国内地 专题研究专题研究 中国品牌集体出海，跨进需求新周期中国品牌集体出海，跨进需求新周期 供应链实力和技术创新是中国扫地机企业参与全球化竞争的两大基石。7 年时间“两次跨越”中国扫地机本土产业补齐制造短板、发挥工程师红利，实现从跟随到引领的“逆袭”发展。依托产业优势，中国扫地机企业打破iRobot 在欧美市场的“垄断红利”，2020 年以来在全球范围内加速崛起，并开始技术“反向输出”。我们认为

3、中国扫地机品牌出海正迎来二次增长，一方面源自中国品牌继续蚕食 iRobot 在海外尤其北美的市场份额，另一方面源自海外可观的消费升级潜力，即“中国式创新”有望盘活海外消费升级需求，不断突破成长天花板。从跟随到引领，中国扫地机产业初具全球竞争力从跟随到引领，中国扫地机产业初具全球竞争力 7 年时间中国扫地机本土产业连上制造、创造 2 个台阶，实现从跟随到引领的蜕变。回望历史，2016 年是国内本土供应链蝶变的起点。作为当时国内首款搭载激光导航模组的扫地机，米家初代扫地机在掀起新消费浪潮的同时，还对本土供应链的发展产生了深远影响。一是需求反哺供应链，从“大包大揽”到“分工协作”，本土产业体系日益壮

4、大和不断完善；二是国内兴起一轮扫地机创业潮并上演“鲶鱼效应”，技术红利明显。历经上述“两次跨越”，中国扫地机产业初具全球竞争力，并且近 2 年来越来越多的海外品牌开始吸收、借鉴“中国式创新”。中国品牌积极“走出去”，崭露头角中国品牌积极“走出去”，崭露头角 在供应链实力和技术创新的支撑下，中国品牌在全球范围内快速崛起。凭借过硬的品质和精准的定位（主要指价格卡位+社媒营销），从欧洲到北美，中国扫地机成为海外消费者的新选择，并不断撼动 iRobot 的全球龙头地位。根据 iRobot 的统计，2021 年 iRobot 全球市场份额降至 53%，同比下滑近10pct。进入 2022 年，国产扫地机

5、已经并不满足于在中高价位（300-800 美元）区间野蛮生长，它们开始向 iRobot 所占据的高端市场发力，尝试赚取更多的品牌溢价。厚积薄发，扫地机品牌出海开启二次增长厚积薄发，扫地机品牌出海开启二次增长 短中期看，二次增长源自中国品牌继续蚕食 iRobot 在欧美市场的份额。2022年以来 iRobot 陷入库存危机，现金流紧张，其持续创新能力受挫。而另一边中国品牌主动向海外导入新品，并在欧美高端市场取得成效。此消彼长下，中国品牌的市场地位在快速提升。长期看，二次增长源自技术创新打开市场天花板。对欧美家庭而言，清洁电器是刚需大赛道，而扫地机在欧美的渗透率不足 20%，产品迭代慢是主要原因。

6、随着未来“中国式创新”主导海外消费升级方向，我们看好海外市场的消费升级潜力，中国品牌优先受益。风险提示：产品/技术创新不及预期；线上竞争加剧；北美关税政策调整。(12)(4)41220Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)家用电器小家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 可选消费可选消费 正文目录正文目录 有备而来，中国企业积极参与全球化竞争有备而来，中国企业积极参与全球化竞争.3 从跟随到引领，中国扫地机产业初具全球竞争力.3 产品突破式创新，本土产业链“破茧成蝶”.3 小步快跑试错迭代，引领全球产品创新.5 中国品牌积极“走出去”，崭