【研报】有色金属行业：拥抱金价牛市大周期把握新能源+国产材料新机遇-20200601[65页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告 industryId 有色金属 推荐 ( 维持 ） 分析师： 邱祖学 S0190515030003 苏东 S0190519090002 王丽佳 S0190519080007 assAuthor 投资要点投资要点 summary 2 2020020 年初至今：宏观经济下滑导致行情整体偏弱，贵金属板块表现较好。年初至今：宏观经济下滑导致行情整体偏弱，贵金属板块表现较好。 2020 年以来，年初在疫情影响下，供需两弱格局，工业金属价格快

2、速下 跌，随着国内疫情逐步控制+复工复产，需求边际改善驱动价格反弹，但 经济悲观预期压制估值。在全球流动性宽松+中美贸易摩擦的刺激下，实 际利率下行和避险需求提升，金价逐步逼近新高。同时，年初海外供应链 持续超预期导致新能源版块上涨，疫情导致需求短期低预期，上游资源品 高位回调。目前，上涨综指下跌 7.75%，SW 有色金属下跌 10.27%，在 28 个 SW 板块当中排名第 21 位，相对较弱，仅黄金板块上涨涨幅为 2.15%。 展望展望下半年下半年： 拥抱确定拥抱确定的的贵金属， 底部布局新能源， 关注高成长的新材料贵金属， 底部布局新能源， 关注高成长的新材料。 未来海外疫情和中美贸易

3、摩擦仍对宏观经济造成严峻的挑战， 全球货币超 发的流动性宽松背景下，贵金属确定性的牛市行情仍将持续，工业金属在 政策端“六稳、六保”的基调下，仅或存在反弹行情，难有牛市。新能源 品种钴短期处于估值和业绩双杀的底部区域， 特斯拉电池日潜在利空落地 +Q3 钴价反弹或驱动股价上涨。锂价已下跌至行业底部区域，欧洲政策持 续超预期或驱动氢氧化锂需求率先改善， 进入全球一流供应链的氢氧化锂 龙头企业或有望享受估值溢价。细分新材料领域存在“5G 产业链+半导体 材料国产替代”主线，诸如石英、靶材和 GaAs/GaN 或持续享受高成长性。 1 1）贵金属：实际利率的确定性下移和全球央行增配黄金资产为核心驱动

4、贵金属：实际利率的确定性下移和全球央行增配黄金资产为核心驱动 力力。一方面，全球火箭式流动性释放导致名义利率持续下行，油价处于中 长周期确定性底部区域，在货币超发背景下，未来货币+财政政策有望带 动通胀预期边际改善，实际利率或将确定性下行推升金价。另一方面，央 行黄金储备流入情况与央行资产结构占比方面均发生改变， 目前处于全球 央行黄金加速储备的拐点附近，央行购金行为或成为金价上涨的风向标。 2 2）新能源：新能源：钴处于预期和价格的底部区域，氢氧化锂需求有望确定性爆钴处于预期和价格的底部区域，氢氧化锂需求有望确定性爆 发，碳纳米管和锂电铜箔等材料有望充分享受行业进入高景气向上周期。发，碳纳米

5、管和锂电铜箔等材料有望充分享受行业进入高景气向上周期。 钴：行业处于“EPS 和估值双杀”的至暗时刻，钴价已跌回历史底部区 域，市场存在对远期钴价过度悲观预期差， “股价底”或领先于“基本面 底”率先出现，龙头公司的股价安全边际已相对较强。锂：价格低迷背 景下，行业供应减产不断；2020 年下半年氢氧化锂需求或边际改善，未 来中长期增长或迎来确定性增长；全球一线供应链均以签署长单为主，核 心氢氧化锂龙头生产商与客户深度绑定， 认证壁垒或将为其长期带来估值 溢价。碳纳米管和锂电铜箔：伴随 CNT 在锂电领域渗透率提升和国内动 力电池领域的锂电铜箔从 8um6um 快速兑现， 需求端有望持续高速增

6、长。 3 3）新材料：新材料：积极积极拥抱国产替代拥抱国产替代空间巨大的成长股空间巨大的成长股。5G 产业链：随着 5G 拉动换机需求和可穿戴设备的增加，诸如 GaAs/GaN 等材料需求或将迎来 高速增长期，相应龙头公司或将享受行业高速增长+国产替代渗透率提升 的双重红利。半导体材料：中美贸易战加剧倒逼国产半导体厂商加快采 用国产材料，未来全球半导体投资资本开始逐步回暖+半导体核心国产替 代持续加强，诸如石英材料和靶材等新材料需求势必高速增长，长周期的 供应认证壁垒也将为龙头公司提供估值溢价。 维持行业推荐评级。维持行业推荐评级。 重点推荐紫金矿业、 山东黄金、 华友钴业、 赣锋锂业。 风险