安孚科技-公司研究报告-收购优质核心资产国产消费电池龙头再起航-231009（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 安孚科技(603031.SH)2023 年 10 月 09 日 买入买入（首次首次）所属行业：家用电器 当前价格(元)：45.59 证券分析师证券分析师 谢丽媛谢丽媛 资格编号：S0120523010001 邮箱： 彭广春彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱： 贺虹萍贺虹萍 资格编号：S0120523020003 邮箱： 宋雨桐宋雨桐 资格编号：S0120523090003 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-2.34-5.55-3.00相对涨幅(

2、%)-0.861.86 0.68 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 安孚科技安孚科技：收购优质核心资产，收购优质核心资产，国产消费电池龙头再起航国产消费电池龙头再起航 投资要点投资要点 控股控股南孚电池，资产重组后再南孚电池，资产重组后再起航起航，消费电池，消费电池+储能储能双双轮驱动轮驱动，战略战略思路思路清晰清晰。2022 年公司进行资产重组，此前公司主营业务为百货零售，2022 年收购南孚电池母公司亚锦科技实现业务转型，目前主营业务为碱性电池的研发、生产和销售，截至 2023 年中报，公司持有南孚电池权益约 22.7%，未来公司计划继续收购、提高持股比例，有望进一步增厚归

3、母净利润。与此同时，公司投资合孚能源布局储能业务，发展第二增长曲线，完成消费电池+储能双轮驱动业务布局。全球锌锰电池市场规模趋稳，碱性锌锰电池性能突出，国内碱性电池仍有渗透空全球锌锰电池市场规模趋稳，碱性锌锰电池性能突出，国内碱性电池仍有渗透空间间。南孚电池核心产品为碱性锌锰电池，全球市场规模趋稳，根据华经产业研究院，2021 年全球碱性锌锰电池市场规模为 77.6 亿美元，同比+2.37%。对标海外，发达国家碱性电池市场占比 80%，且持续提升，2021 年国内碱性锌锰电池占比为 57%，仍有渗透空间。中长期来看，锌锰电池凭借标准型号统一、即插即用、放电时间长、性价比高等优势，在多场景下难以

4、被取代，与此同时，随着消费升级，下游应用场景持续拓宽，从日常家用电器、电动玩具等传统领域到智能家居、家用医疗设备、智能可穿戴设备等新兴领域，预计市场需求稳中有升。南孚电池全方位南孚电池全方位构建深厚构建深厚护城河护城河：品牌端，：品牌端，高筑品牌壁垒，享受品牌溢价。高筑品牌壁垒，享受品牌溢价。南孚电池是国内少有的消费电池品牌商，以自有品牌为主要业务模式，稳居国内龙头，“南孚牌”碱锰电池产品连续 30 年在中国市场销量第一，在我国碱性 5 号和7 号电池品类零售市场的销售额份额/销售量份额为 84.2%/82.9%。在强产品力、品牌力支撑下，公司均价、毛利率均处于行业领先水平。产品端，南孚深耕碱

5、性产品端，南孚深耕碱性电池领域，同时布局多品类电池矩阵。电池领域，同时布局多品类电池矩阵。公司持续进行新品研发，核心产品聚能环系列持续迭代，产品性能全球领先，与此同时，布局燃气灶电池、纽扣电池、锂离子电池等新品类，在多个细分电池领域形成优势地位。渠道端，线上线下全面渠道端，线上线下全面覆盖，利用渠道优势发展代理业务，贡献增量。覆盖，利用渠道优势发展代理业务，贡献增量。分销网点覆盖全国超过 200 万个零售终端，并利用自身渠道优势，拓展代理业务，持续贡献增量。积极布局储能业务，拓展第二增长曲线。积极布局储能业务，拓展第二增长曲线。公司紧抓产业发展机遇，2022 年 7 月与储能团队共同投资设立合

6、孚能源，公司持股 40%，22 年主营业务收入 1.34 亿元，利润 9.96 万元，23H1 主营业务收入 2.08 亿元，利润 172.6 万元，业务表现亮眼。海内外市场齐头并进，国内努力做强“源网荷储”智慧融通一体化项目，海外稳步推进打造贸易平台，加速驶入新能源主赛道，第二曲线雏形已现。投资建议：投资建议：预计 2023-2025 年公司归母净利润为 1.33、1.72、1.92 亿元，同比分别+62.8%、+29.5%、+11.6%，对应 EPS 分别为 1.19、1.54、1.71 元，对应2023-2025 年 PE 分别为 38x、30 x、27x，首次覆盖，给予“买入”评级。风