1、证券研究报告公司深度研究软件开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 凌志软件（688588）对日软件开发对日软件开发继续加强继续加强，对内业务迎来机遇，对内业务迎来机遇 2023 年年 10 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 王世杰王世杰 执业证书：S0600523080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.79 一年最低/最高价 8.81/20.50 市净率(倍)4.01 流通 A 股市值(

2、百万元)5,116.13 总市值(百万元)5,116.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.19 资产负债率(%,LF)5.59 总股本(百万股)400.01 流通 A 股(百万股)400.01 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）655 726 799 873 同比 0.28%11%10%9%归属母公司净利润（百万元）141 161 184 215 同比-3%14%14%17%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.35 0.40 0.46 0.54 P/E（现价&最新股本

3、摊薄）36.24 31.74 27.83 23.78 Table_Tag 关键词：关键词：#出口导向出口导向 Table_Summary 投资要点投资要点 主要从事对日软件开发，营收稳定增长主要从事对日软件开发，营收稳定增长：凌志软件成立于 2003 年，深耕金融行业，成立之初主要经营对日软件开发服务业务，目前已实现行业领先，与野村综研、大东建托、TIS 等知名客户建立合作。公司主要为客户提供咨询、设计等软件外包服务和券商销售、投行类系统等产品服务。公司 2022 年营收/归母净利润为 6.55/1.41 亿元，同比增长 0.28%/-3.42%。2022 年公司对日业务营收占比 82%，对内

4、业务营收占比 18%。对日业务空间大、模式好，收购加强行业地位对日业务空间大、模式好，收购加强行业地位：日本提出 AI 战略、金融 IT 系统老化亟待升级和人口老龄化带来 55 亿元离岸外包市场空间。离岸承包商主要承接基本设计、详细设计等高附加值环节，技术门槛高。日本商业环境保守，合作模式稳固，一级承包商地位关键。一级承包商仅有包括野村综研、富士通、大东建托等在内的 30 多家，市场集中度高。凌志软件与野村综研建立合作，现已成为其最大的软件供应商之一。此外，公司与日本大东建托、富士通等一级承包商亦建立合作。2023 年9 月，公司拟通过现金购买野村综研持有的日本智明、BVI 公司 100%股权

5、。交易标的主要从事核心交易系统的软件开发服务，2022 年营收超4 亿元，收购将进一步加强公司对日服务地位。国内证券国内证券 IT 快速发展，信创加速信息化改造：快速发展，信创加速信息化改造：政策端，证监会鼓励券商加大 IT 投入，金融信创放量带来更大市场空间；需求端，全面注册制等新规带来超 10 亿元增量需求，业务扩容对核心系统性能提出更大挑战。在此背景下，券商积极增加 IT 投入，2021 年中国证券行业 IT 投入规模 304 亿元，2022 年已披露的 23 家券商 IT 投入合计 205 亿元。公司对日经验可复制，形成标准化产品，助力国内业务毛利率领先。目前公司已积累国泰君安、海通证

6、券等 70 多家证券公司客户，同时积累嘉实基金、华泰期货等 10 多家金融机构客户。AI 赋能，赋能，公司产品力，效率有望大幅提升：公司产品力，效率有望大幅提升：据艾瑞咨询，2021 年中国AI+金融核心产品市场规模 296 亿元，2026 年将达 666 亿元，2021-2026年 CAGR 达 17.61%。公司已自研高性能大语言模型 LMFlow，可实现产品私有化部署。目前公司已推出融合 AI 技术的数字化投顾平台、零售 CRM 系统、MOT 产品、运营平台 3.0 等多款产品。公司通过探索使用 ChatGPT 代替人力，大幅提升开发效率。此外，由于 AI 技术主要赋能高附加值工作环节，