1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.10.07 工业气体市场空间广阔，电子特气国产替代加速工业气体市场空间广阔，电子特气国产替代加速 工业气体行业报告工业气体行业报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)张越张越(分析师分析师)021-38676779 0755-23976385 证书编号 S0880521020003 S0880522090004 本报告导读：本报告导读：工业气体具有顺周期属性，随着制造业的缓慢复苏，下游需求有望保持稳步增长，同工业气体具有顺周期属性，随着制造业的缓慢复苏，下游需求有望保持稳步增长，同时气体价格有望随市场需求好转而逐步回升。时气

2、体价格有望随市场需求好转而逐步回升。摘要：摘要：投资建议投资建议：工业气体下游以钢铁、石化等为主，具有顺周期属性，有望随下游需求复苏而逐步增长。推荐标的为杭氧股份（空分设备业内领先，管道气与零售气高速发展），福斯达（深耕空分设备领域，海外市场加速拓展），陕鼓动力（气体业务稳步增长，透平设备国内领先）。受益标的为侨源股份、广钢气体、中船特气、华特气体、凯美特气、金宏气体、和远气体。工业气体稳健发展，市场空间较为广阔工业气体稳健发展，市场空间较为广阔。工业气体可分为大宗气体与特种气体，2021 年国内工业气体市场中，大宗气体占比达 81%，特种气体占比为 19%，大宗气体在工业气体中占比较大，特种

3、气体占比有望提升。根据亿渡数据，全球工业气体市场需求稳定并持续增长，市场规模自 2016 年的 1048 亿美元增长至 2021 年的 1451 亿美元，期间 CAGR 达 6.72%；我国工业气体市场规模从 2016 年的 1082 亿元增长至 2021 年的 1798 亿元，CAGR 达 10.69%，整体增速高于全球水平，预计 2026 年我国工业气体市场规模有望达 2842 亿元，市场空间较为广阔。大宗气体外包化率有望提升，价格有望逐步回暖大宗气体外包化率有望提升，价格有望逐步回暖。根据亿渡数据，我国大宗气体市场规模由 2017 年的 1036 亿元增长至 2021 年的 1456亿元

4、，复合年均增长率达 8.88%，增长态势良好，预计 2026 年我国大宗气体市场规模有望达 2034 亿元。我国外包供气占比相比发达国家仍相对较低，2021 年第三方现场制气在整体现场制气中的占比达到 57.8%，有望保持持续提升态势。2020 年以来，氧气、氮气、氩气、二氧化碳四种大宗气体价格走势较为相近，均已跌至相对低位，随着制造业的缓慢复苏，大宗气体价格有望随市场需求好转而逐步回升。电子特气国产替代有望加速，稀有气体价格有望回升电子特气国产替代有望加速，稀有气体价格有望回升。目前全球及国内的电子特气市场被四家海外气体巨头垄断，2020 年国产化率仅14.2%，随着国产企业突破技术、客户、

5、服务三大壁垒，电子特气国产替代需求强烈。2017 年以来，国产气体企业加大资本开支，产能扩张意愿强烈，我们预计国产化率有望加速提升。2023 年以来，氖气、氪气、氙气、氩气价格较高位已有大幅下跌，未来随着下游需求改善，价格有望稳步提升。风险提示风险提示：气体价格下滑风险；国产替代进程不及预期；电子特气下游需求不及预期；国产气体企业产能释放不及预期。首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 细分行业评级 重点覆盖公司列表 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 002430 杭氧股份 增持 601369 陕鼓动力 增持 603173 福斯达 增持 相关报告 行业首次覆盖行业首次覆盖 股票研究股票研究

6、 证券研究报告证券研究报告 工业工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 30 目目 录录 1.工业气体稳健发展，下游以钢铁、石化等为主.3 1.1.工业气体可分为大宗气体与特种气体.3 1.2.工业气体市场稳步增长，下游以钢铁、石化等为主.6 1.3.三种供气模式优点各异，现场制气占比较大.8 2.大宗气体外包化率有望提升，价格有望回暖.12 2.1.大宗气体市场需求稳定，国产厂商份额较低.12 2.2.空分设备市场稳步发展，下游较为集中.13 2.3.空分气体占比较高，价格有望逐步回暖.15 2.4.外包供气占比相对较低，具有较大提升空间.18 3.