1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|晶晨股份晶晨股份 重回上行通道，多产品齐发力成效显著 晶晨股份（688099.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688099.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 63.05 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 贺茂飞贺茂飞 S0800521110001 18217567458 相关研究相关研究 公司是多公司是多媒体智能终端媒体智能终端 SoC 芯片设计领先企业。芯片设计领先企业。公司致力于超高清多媒体编解码、显示处理等核心技术开发，整合业界领先的 CPU/GPU

2、技术和先进制程工艺，提供基于多种开放平台的完整系统解决方案。公司目前拥有S/T/A/W/V 五大系列 SoC 芯片，分别主要应用于智能机顶盒、智能电视、智能音视频设备、WiFi 蓝牙、车载信息娱乐系统等五大领域。智能机顶盒芯片：国内市场招标回暖，海外份额逐步提升。智能机顶盒芯片：国内市场招标回暖，海外份额逐步提升。2022 年三大运营商重新开始智能机顶盒招标集采，中国电信招标集采 2700 万台，中国移动的招标集采 4320 万台，公司占有较大份额。海外市场而言，从 2019 年开始博通遭到一系列来自欧盟、美国、韩国的反垄断调查。8K 新品快速发展，公司技术市场双领先，为公司带来新动能。智能电

3、视芯片：国内份额稳定，海外随国产品牌发力扩大市场。智能电视芯片：国内份额稳定，海外随国产品牌发力扩大市场。国内市场智能电视渗透率已趋近 100%，公司与下游国内智能电视头部品牌有长期合作，预计国内市场份额保持稳定；海外智能电视仍有较大发展空间，TCL 在 2022年全年的电视销量市占率排名超越 LG，跃升至全球第二，预计公司份额在海外市场占比逐步提升。其他芯片：其他芯片：WiFi 6 芯片开始量产，芯片开始量产，AI 芯片与车载芯片提供新动能。芯片与车载芯片提供新动能。WiFi 6具有更快的速度等一系列更优秀的性能。公司 2022 年底量产 WiFi6 芯片，AI 芯片已上架多款智能音箱，搭载

4、公司汽车电子芯片的多个车型将在国内市场陆续发布，将为公司带来新的更强劲的动能。盈利预测盈利预测：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 63.79/76.67/93.07 亿元，归母净利润分别为 7.03/9.77/14.15 亿元。晶晨股份是国内 SOC 领先设计企业，随下游 AI 持续发展，公司业绩将持续增长。我们给予公司 24 年 35 倍PE，对应目标价 82.25 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：新产品量产不及预期；下游需求不及预期风险；宏观经济波动 核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,777 5,

5、545 6,379 7,667 9,307 增长率 74.5%16.1%15.0%20.2%21.4%归母净利润(百万元)812 727 703 977 1,415 增长率 606.8%-10.5%-3.3%38.9%44.8%每股收益（EPS）1.95 1.75 1.69 2.35 3.40 市盈率（P/E）32.3 36.1 37.3 26.9 18.6 市净率（P/B）6.7 5.3 4.7 4.0 3.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -16%-7%2%11%20%29%38%2022-092023-012023-05晶晨股份数字芯片设计沪深300证券研究报告证券研究报告

6、2023 年 09 月 29 日 公司深度研究|晶晨股份 西部证券西部证券 2023 年年 09 月月 29 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 晶晨股份核心指标概览.5 一、晶晨股份：国内领先的 SOC 设计企业.6 1.1 公司是国内 SOC 领先企业.6 1.2 公司经营业绩逐季度改善.7 二、智能机顶盒芯片：国内份额领先，海外加速发力.8 2.1 行业趋势：国内招标回暖，海外智能化增长明显，8K 带来新动能.9 2.2 业内格局：公司国内份额稳占大头，海外博通反垄断