1、证证券研究券研究报报告告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请请仔仔细细阅阅读读在在本本报报告告尾部尾部的的重重要要法法律律声声明明双杰电气：配双杰电气：配网主业迎修复，光储充业务高增可期网主业迎修复，光储充业务高增可期双杰电气双杰电气（300444.SZ300444.SZ）深度报告）深度报告评级：买入-A（维持）电力设备及新能源行业电力设备及新能源行业/公司深度报告公司深度报告20232023年年9 9月月2929日日分析师：张文臣 S0910523020004 周 涛 S0910523050001联系人：申文雯 S0910123030032请仔细

2、阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点核心观点电网投资复苏，输配电业务电网投资复苏，输配电业务迎修复迎修复。公司深耕配电领域多年，目前已布局智能化电气设备、光伏、充换电、储能、售电等业务单元。形成以智能电气、智慧能源和数字能创等领域的产业布局。年初国网表示23年电网投资将超5200亿元，再创历史新高，新型电力系统建设趋势下，配电网的运行特征更加复杂，配电网建设成为“十四五”重点内容。当前公司已实现资产盘活，卸下包袱集中精力发展优势业务。今年2月中标南网3.2亿元大单，突破南网市场，同时网外拓展轨交、工业等市场，22年成功突破合肥地铁首单。公司23H1实现营收14.79亿元，同比+74.42%，

3、归母净利润0.60亿元，同比+206.73%，综合毛利率16.90%，同比+1.01pct，高低压成套开关柜、环网柜等优势产品收入及毛利率改善显著，随着东皋膜处置完毕、合肥新基地的投产，看好公司盈利能力持续改善。光伏项目经验丰富，光储光伏项目经验丰富，光储充一体化充一体化解决方案成熟解决方案成熟。公司光伏团队核心人员从事光伏事业15余年，累计容量超1200MW。光伏EPC业务快速发展；同时拥有成熟的光储充一体化多能源解决方案，储能产品广泛应用在新能源的发电侧、配网侧和用户侧，合肥数字化工厂“光储充”多功能综合一体站建设，综合转换效率达80%；22年中标南网100MW储能项目（成交比例40%）、

4、安徽省光储充换一体化示范项目、“零碳”供电所等；2023年5月获嘉峪关嘉西770兆瓦光伏项目配套154MW/308MWh储能系统订单（合同总金额3.17亿元，占22年营收的14.92%），23H1公司新能源领域实现营收3.66亿元，同比+223.13%，在新能源配储、工商业储能高景气下，公司智慧能源业务有望维持较高增速。打造打造重卡换电核心业务重卡换电核心业务。新能源汽车销量和保有量不断增长下，充换电站等配套基础设施的建设随之提速。22年重卡销量67.2万辆，比21年下降逾半，新能源重卡同比却实现1.5倍增长，而换电重卡销量占到新能源重卡年销量一半，成为绝对主销产品。换电业务方面，已与北汽福田

5、、江淮汽车等各行业龙头进行合作，22年8月推出合肥首座“光储充换”重卡换电站，换电成功率高达99.9%。公司入局重卡换电领域较早，已在北京、唐山、合肥和三亚等落地多座换电站，有望占据先发优势，成为业绩增长的发力点之一。投资建议。投资建议。公司作为老牌输配电企业，新型电力系统建设下输配电业务复苏，将充分受益新能源及储能的高速发展。基于公司光储充订单获取能力，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.71、4.50和6.29亿元，对应EPS为0.34、0.56和0.79元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；经营管理风

6、险。OYjWpWuW8VkWvXpN6M9RaQmOqQoMoNfQnMrRjMmMqPaQoPsRwMnMuNMYmOqR请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录目录0102040305配电及控制设备起家，内生外沿布局三大配电及控制设备起家，内生外沿布局三大领域领域配网投资加大，经营条件改善，业绩迎来修复配网投资加大，经营条件改善，业绩迎来修复开拓市场，光伏、充换电、储能开拓市场，光伏、充换电、储能迎迎高速高速发展发展财务表现财务表现投资建议投资建议请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1.1.公司简介公司简介1.1 1.1 配电及控制设备起家，内生外沿布局三大领域配电及控制设备起家，内生外沿