1、证券科技专题研究之一 政策、市场、技术共振，证券 IT 迎发展新机遇 行业深度报告 行业报告 非银行金融 2023 年 09 月 27 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。强于大市（维持）强于大市（维持）行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告【平安证券】行业深度报告*非银行金融*基金投顾专题研究之二：对比美国机构，国内基金投顾行至何处？*强于大市 20230813【平安证券】行业深度报告*非银行金融*他山之石系列报告（四）：“投行+投资+投研”联动，探索大投行生态圈建设*强于大市 20230707【平安证券

2、】行业半年度策略报告*非银与金融科技*基本面持续向好，属性助估值修复*强于大市20230614 证券分析师证券分析师 王维逸王维逸 投资咨询资格编号S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI 李冰婷李冰婷 投资咨询资格编号S1060520040002 LIBINGTING 付强付强 投资咨询资格编号S1060520070001 FUQIANG 研究助理研究助理 韦霁雯韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN 平安观点：证券证券 IT 面向面向 B端客户、提供交易系统等软件支持，具备端客户、提供交易系统等软件支持，具备高粘性、高毛利高粘性、

3、高毛利特征。特征。证券 IT 服务商为证券公司、资管机构等 B 端客户提供交易系统等软件支持，代表服务商包括恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜等。证券 IT 服务商保持较高研发费用，上述四家服务商 2022 年末研发人员数量占比均在 30%以上。同时由于交易系统、运营系统等产品须保持安全、稳定，券商等金融机构对于选择和更换供应商较为慎重，因此证券 IT 业务客户粘性较高。高研发和高粘性属性共同决定高毛利率特征，23H1 恒生电子、顶点软件毛利率约 70%。目前证券目前证券 IT 行业集中度较高，竞争格局相对稳定。行业集中度较高，竞争格局相对稳定。高研发和高粘性特征使得证券 IT 行业龙头效应

4、显著，据 IDC 中国统计，2021 年恒生电子、金证股份核心交易系统市场份额排名前 2，排名前 5 的服务商合计占据绝大部分市场。目前上市证券 IT 服务商各具优势，其中 1）恒生电子具备先发优势，2019 年证券集中交易系统市占率突破 50%，资管 IT 类产品市场份额更高；公司长期贯彻标准化产品战略，毛利率、净利润等财务指标优于同业。2）金证股份同样早期切入证券和资管 IT 业务，但业务经营更为多元，非金融业务收入占比超 65%；公司重心重回金融业务，市占率和客户资源同样具备较强竞争力。3）顶点软件较早完成信创适配工作，在 CRM和集中运营等机构业务中领先，2017 年 CRM市占率超过

5、 70%。4）赢时胜聚焦资管与托管 IT 服务，资管核算和资产托管产品线市占率领先。政策、市场、技术共振，证券政策、市场、技术共振，证券 IT 业务空间广阔。业务空间广阔。1）政策端，金融信创进入推广期，核心系统和硬件的国产化带来证券 IT 系统替换的刚性需求；资本市场改革加速，交易制度优化、创新产品推出同样带来系统优化升级需求；此外，监管大力培育机构投资者，将带动资管 IT 投入增长。2）市场端，证券行业竞争日益加剧，为提升业务效率、满足监管要求，证券 IT 投入持续增加，同时券商业务向综合金融服务和客需业务转型，带来业务系统、基础设施的多重 IT 建设和改造需求。3）技术端，主要 IT 服

6、务商逐步实现信创适配，2020 年恒生电子、金证股份、顶点软件均推出新一代分布式交易系统，将有效承接券商 IT 升级需求，驱动新一轮信息化建设。投资建议：投资建议：近年来金融信创进入推广期、资本市场基础制度加速完善，叠加券商业务转型和数字化建设，推动证券 IT 投入持续增长，而证券 IT 服务商技术升级将加速需求释放，证券 IT 业务增长可期。建议关注头部证券IT 服务商恒生电子、顶点软件、金证股份等。风险提示：风险提示：1）金融信创落地进度不及预期；2）资本市场改革力度不及预期；3）宏观经济下行，资本市场大幅波动。证券研究报告 非银行金融行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由