1、弘则弥道（上海）投资咨询有限公司消费传媒 医疗健康 科技 能源制造2023年年09月月电子行业存储行业观察存储行业观察弘则研究科技组电话：021-6194-6708本报告以全球半导体龙头公司月度、季度财务数据为基础，结合相关公司业绩说明会观点、产业链专家访谈等，对半导体行业持续跟踪和研判。产业链调研中我们尽量做到样本点选取客观，专家观点仅供参考。核心观点提示核心观点提示半导体行业周期自22年中旬见顶反转，下滑趋势已持续近5个季度，我们判断以消费电子为起点，23年下半年需求将逐步止跌企稳，相关产业链上游渠道及原厂库存Q4也将陆续见底，整体行业进入弱复苏状态。其中存储对周期变化最为敏感，属早周期板

2、块，Q2已现企稳迹象，根据CFM公布的DRAM和NAND市场价格走势，部分高端品种8月份已开始涨价，从产业调研判断Q4供需可恢复平衡，并延续涨价趋势。我们近期对存储芯片行业及其上下游产业调研，以确认复苏趋势。下游服务器市场受益于AI需求驱动，截至Q3服务器制造商库存基本出清，重新向上游零部件厂商下单备货，需求已现向上拐点，预计Q4订单将集中涌现，在存储各应用领域中反转趋势最为显著；其中DDR5平台渗透率自9月起明显提升，正式进入量产出货阶段，将加速DRAM的库存出清。存储芯片市场供需逐步趋于平衡，供给端减产及需求端复苏影响下，价格已现反弹，库存预计Q4出清；24年在服务器、手机、PC全面企稳复

3、苏预期下，有望进入持续涨价区间，存储颗粒出货容量预计恢复至20%以上增长。上游内存接口芯片行业约提前一个季度反映终端需求变化，基于Q4服务器需求回暖及存储厂商库存恢复至健康水位的预期，接口芯片厂商7月份起订单明显增加，其中DDR5接口芯片当前价格为DDR4的2倍以上，Q3出货份额占比已达30%40%，需求迎来量价齐升的趋势。下半年在存储行业整体进入周期触底复苏的大趋势下，内存接口芯片行业相关公司预计最先受益并实现需求反转。DDR5服务器上半年已完成小批量试用，23Q4正式量产出货，24年进入渗透率显著提升阶段，模组厂会对内存接口芯片提前备货，且DDR5接口芯片及其配套芯片合计价值量达DDR4的

4、4倍以上。在“下游备货需求+ASP提升”双重驱动下，相关公司反转弹性预计显著大于行业平均。1VXgVuZvX9UmUsUpN7NcM9PpNpPoMoNfQoOyReRoMvN9PqRpMNZnRsPuOqNxO近期存储及服务器产业调研情况近期存储及服务器产业调研情况存储芯片作为半导体周期中的早周期品种存储芯片作为半导体周期中的早周期品种，需求和价格下滑趋势需求和价格下滑趋势Q2基本企稳基本企稳，Q3在服务器和手机需求驱动在服务器和手机需求驱动下缓慢复苏下缓慢复苏，目前价格已现反弹目前价格已现反弹，预计预计Q4库存恢复正常水位库存恢复正常水位，24年迎来全面复苏年迎来全面复苏，基本符合此前对半

5、导体基本符合此前对半导体行业大周期变化的判断行业大周期变化的判断。原厂下半年持续减产原厂下半年持续减产，进一步实现供需平衡及稳定价格进一步实现供需平衡及稳定价格。DRAM Q3供需恢复均衡，一些高端产品开始涨价，Q4进入季节性旺季或出现微缺局面；NAND供给端出清节奏较DRAM慢，供过于求幅度Q4预计收窄至0.5%以内，24年实现反转，高端料号价格Q2先于DRAM企稳向上。服务器服务器、手机市场率先企稳复苏手机市场率先企稳复苏，拉动存储颗粒需求反弹拉动存储颗粒需求反弹。受益于服务器DDR容量升级、手机市场出清反弹，DRAM需求Q3现复苏，服务器领域订单Q4有望明显回升；NAND由于服务器SSD

6、需求下滑，整体反弹力度偏弱；24年DRAM和NAND预计均恢复至20%增长，包括PC在内各领域需求将全面复苏。Q4涨价趋势持续涨价趋势持续，24年大概率进入上涨周期年大概率进入上涨周期。总体Q4价格仍维持温和上涨节奏，NAND相对DRAM价格提前见底，但反弹力度较DRAM弱，其中高端DRAM预计环比涨10%，NAND环比小个位数涨幅；24年价格趋势取决于供给端减产力度，预计进入上涨周期。终端客户库存基本出清终端客户库存基本出清，上游原厂已不急于出货去库上游原厂已不急于出货去库。终端客户当前库存普遍偏低，行业进入旺季且在存储芯片涨价预期下，客户备货积极性增加；原厂及渠道库存仍偏高，但预期Q4需求