1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 网宿科技（300017.SZ）首次覆盖报告 AI 浪潮迭起，CDN 龙头再扬帆 2023 年 09 月 28 日 网宿科技：全球领先的 ICT 基础平台服务提供商。公司主营业务为：1）CDN及边缘计算，2）IDC 及液冷。近几年，公司围绕 CDN 及边缘计算、云安全两大核心主业，以及私有云/混合云、MSP、液冷等新业务方向，不断完善产品矩阵，形成“2+3”的业务布局。目前公司已进入业绩释放期，1H23 实现营业收入 23.26亿元，同比下降 8.18%；归母净利润 2.58 亿元，同比增长 196.88%。公司有超过

2、 2800 个全球部署节点，超过 20 万台全球部署服务器，业务覆盖全球 70 多个国家及地区，服务超过 3,000 家中大型客户。公司股权结构稳定，管理团队经验丰富，公司董事长刘成彦毕业于东南大学，曾任中国万网首席运营官，广泛的行业知识和管理经验使他成为了公司管理层的有力领导者。行业边际更新：CDN 迈向边缘计算，IDC 迈向液冷。边缘计算是 5G 与产业互联网、物联网时代的重要技术支撑，当前正迎来广阔增长空间。根据Precedence Research 统计预测，2021 年全球边缘计算市场规模约为 405 亿美元，2022-2030 年预计 CAGR 为 12.46%。根据亿欧智库调研，

3、2021 年我国边缘计算市场规模已经达到 427.9 亿元，其中边缘硬件市场规模为 281.7 亿元，边缘软件与服务市场规模达 146.2 亿元，2021-2025 年中国边缘计算产业市场规模预计 CAGR 达到 46.81%，快于全球市场增速。生成式 AI 浪潮下，需求和政策共振，算力基础设施中液冷需求高企。液冷是高功能高密算力场景可行解，相比风冷，液冷单位体积散热能力强。2021 年 7 月，工信部印发新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）提出，到 2023 年底，新建大型及以上数据中心 PUE 降低到 1.3 以下，严寒和寒冷地区力争降低到 1.25 以下。公司投资亮点：

4、传统业务坚毅行稳，创新业务扬帆致远。公司致力于成为可靠的一站式企业级云服务专家。传统 CDN 及边缘计算业务把握流量，奠定公司发展基础；创新的液冷解决方案等业务布局算力，力求成为新的增长引擎。公司核心技术匹配下游客户业务场景，助力企业数字化转型，CDN、边缘计算、私有云/混合云、MSP、网宿安全产品等的认可度不断提升，液冷解决方案未来空间广阔，有望在数字经济和 AI 浪潮下的互联网转型期全面受益。投资建议：公司 CDN 及边缘计算业务产品矩阵持续完善，IDC 及液冷解决方案业务积极拓展，考虑到 5G、云计算、AI、大数据等蓬勃发展，公司有望在互联网转型期全面受益，我们预计公司 23-25 年收

5、入分别为 56.69/63.23/70.55亿元，归母净利润分别为 3.39/4.26/5.32 亿元。对应 2023 年 9 月 27 日收盘价PE 分别为 47x/38x/30 x，鉴于公司的前景和多元化业务布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险，海外业务发展不及预期风险，IDC 及液冷解决方案进展不及预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）5,084 5,669 6,323 7,055 增长率（%）11.1 11.5 11.5 11.6 归属母公司股东净利润（百万元）191 3

6、39 426 532 增长率（%）15.3 78.0 25.7 24.9 每股收益（元）0.08 0.14 0.17 0.22 PE 85 47 38 30 PB 1.8 1.7 1.7 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 09 月 27 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：6.61 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 电话：021-80508466 邮箱： 研究助理 谢致远 执业证书：S0100122060027 邮箱： 网宿科技(300017)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2