1、证券研究报告公司深度研究 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 翔楼新材（301160）深耕汽车零部件领域，深耕汽车零部件领域，推动精冲推动精冲特钢特钢材料材料国产国产替代替代 2023 年年 09 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)35.56 一年最低/最高价 31.53/41.20 市净率(倍)2.04 流通 A 股市值(百万元)1,473.35 总市值(百万元)2,655.15 基础数据基础数据 每股净资产(元,L

2、F)17.46 资产负债率(%,LF)13.89 总股本(百万股)74.67 流通 A 股(百万股)41.43 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,212 1,311 1,436 1,693 同比 14%8%10%18%归属母公司净利润（百万元）141 175 190 221 同比 17%24%8%17%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.89 2.34 2.54 2.97 P/E（现价&最新股本摊薄）18.81 15.18 14.00 11.99 Table_Tag 关键词：关

3、键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 专注于定制化精密冲压特殊钢材料，已成为国内领先企业专注于定制化精密冲压特殊钢材料，已成为国内领先企业：1）十余载深耕汽车零部件领域，十余载深耕汽车零部件领域，创业板创业板 IPO 进一步扩大公司规模进一步扩大公司规模：公司成立于 2005 年，主要从事定制化精密冲压特钢材料研发、生产及销售。09 年开始进军汽车领域，20 年公司整体市占率为 11%，22 年公司在创业板 IPO 上市，募集资金主要用于年产精密高碳合金钢带 4 万吨项目及研发中心建设项目，目前公司已成为国内领先汽车零部件精冲特钢材料生产企业。2）公司股权结构

4、清晰，股权激励）公司股权结构清晰，股权激励激发公司经营活力激发公司经营活力：公司实控人为钱和生先生，持股 28%，2023 年公司实施股权激励，涉及公司董事及高管、核心骨干人员共计 39 人，获授总股本 4%股票，目标为 2023-25 年需满足相较 2022 年营业收入或净利润增长率分别不低于 25%、30%、35%。3）公司营收及归母净利）公司营收及归母净利稳健增长，立足汽车零部件精冲材料领域稳健增长，立足汽车零部件精冲材料领域：公司 2016-22 年营收 CAGR 为 23%，2016-22 年归母利润 CAGR 为 22%。产品以汽车零部件精冲材料为主，工业用精冲材料为辅，2022

5、年汽车零部件/工业用精冲材料营收分别为10.3/1.2亿元，占总营收比重85.8%/9.8%（yoy+3.7/-0.4pct）。供给有望国产替代，需求应用广泛，看好单车使用量提升空间：供给有望国产替代，需求应用广泛，看好单车使用量提升空间：1）国内部分高端特钢材料国内部分高端特钢材料产能提升空间较大产能提升空间较大。我国粗钢产能过剩，2022 年我国重点优特钢企业产量占粗钢产量占比为13%，相较 2018 年日本 24.5%特钢占比产能提升空间较大。对比进口高端特钢材料，国内差距主要在尺寸精度不够、力学性能不稳定等方面，未来存在国产替代空间。2）下游应用广泛，下游应用广泛，看好汽车单车精冲特钢

6、使用量提升空间。看好汽车单车精冲特钢使用量提升空间。特殊精冲钢材产品可广泛用于汽车、电气、轨交、机械、精密仪器、航空航天 6 大领域。根据公司测算预计 2023 年全球汽车行业精冲特殊钢需求为 205-274 万吨，目前发达国家单车精冲零部件使用量中枢高出我国 56%，后续增长空间广阔。3）行业规模稳健增长，细分市场竞争日益激烈。行业规模稳健增长，细分市场竞争日益激烈。我国精冲钢产量市场产量 2011-20 年 CAGR为 27.2%，增长稳健，目前行业内部分企业产能持续扩张，竞争日益激烈。“核心技术国产替代“核心技术国产替代+上游联动上游联动+下游稳定”构造核心壁垒：下游稳定”构造核心壁垒：