1、元力股份(300174.SZ)(300174.SZ)公司报告：木质活性炭领域龙头，新能源业务（硅碳、硬碳）蓄势待发李航(证券分析师)洪瑶(联系人)S0350521120006S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年09月22日电新行业请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M元力股份0.6%12.6%-18.3%沪深300-1.8%-4.3%-9.5%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）1951212526733850增长率(%)2192644归母净利润（百万元）

2、224251354548增长率(%)48124155摊薄每股收益（元）0.610.690.971.50ROE(%)881114P/E27.7622.2215.7910.20P/B2.551.851.661.43P/S3.652.632.091.45EV/EBITDA15.6312.577.046.03资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.3199-0.1885-0.05720.07410.20540.3368元力股份沪深300PZlYvYuW8VkWuWpN7NdNbRpNqQmOmPkPqQyRjMnPrM8OpPxOwMsPrNMYmMuN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核

3、心提要核心提要 历史发展复盘：历史发展复盘：1999年公司成立，活性炭产量500吨，率先采用年产1000吨转炉，并采用磷酸法生产工艺，生产技术领先行业5-10年。到现在已是10万吨+的龙头企业，远远领先于同行。凭借技术协同性，近年开始，切入新能源领域，布局钠电硬碳+硅碳负极，打造第二增长极。主业活性炭：主业活性炭：粉状炭国内第一，布局颗粒碳，提升在木质活性炭领域的竞争力。活性炭行业需求：我们预计2025年国内100亿，全球265亿空间。在活性炭行业个位数增长的情况下，元力拟从12万吨扩产到25万吨的逻辑：利用粉状炭积累的优势，布局颗粒炭（替代煤质炭），进军环保领域。与竞争对手相比，公司的规模及

4、盈利显著高于同行，领先优势明显。新业务：凭借技术相通性，布局硬碳新业务：凭借技术相通性，布局硬碳+硅碳，放量硅碳，放量在即。在即。技术相通性：钠电与活性炭生产，前端的炭化端工艺接近，后端工艺有一定差别。硅碳中多孔碳，与活性炭生产较为类似，均对孔隙要求较高。进展情况：1）硬碳负极正稳步开发中，后续规划5万吨产能。2）硅碳负极：多孔结构的硅碳新型技术路线有望带动行业放量，公司有望受益。投资建议：投资建议：公司是国内木质粉状活性炭领域龙头，领先优势较为明显，利用活性炭领域技术积累，抓住新能源机遇，布局钠电硬碳及硅碳负极，打造第二增长极。我们预计公司2023-2025归母净利润2.5/3.5/5.5亿

5、元，对应当前PE为22/16/10X，首次覆盖，给予元力股份“买入”评级。风险提示：募投项目产能建设不及预期；活性炭需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；新技术不及预期；预测数据准确性受第三方机构影响。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、公司基本面一、公司基本面：木质活性炭领域龙头，布局新能源业务：木质活性炭领域龙头，布局新能源业务二、主业活性炭：粉状炭二、主业活性炭：粉状炭国内国内第一，布局颗粒碳第一，布局颗粒碳，提升在提升在木质活性炭木质活性炭领域的领域的竞争力竞争力三、新业务：凭借技术相通性，布局硅碳三、新业务：凭借技术相通性，布局硅碳+硬碳，放量在即硬碳，放

6、量在即四四、投资建议、投资建议五、风险提示五、风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录目录一、公司基本面一、公司基本面：活性炭领域龙头，布局新能源业务活性炭领域龙头，布局新能源业务1.1 组织架构：股权结构集中，对核心人员激励管理充分1.2 管理层：核心技术人员活性炭行业经验丰富1.3 发展历程：活性炭从500吨10万吨+龙头切入新能源打造第二增长极1.4 财务数据：近2年营收复合及净利增速约30%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6股权结构层面，股权结构层面，截至截至20232023年年6 6月月3030日，实控人持股日，实控人持股22.41%22.41%。实际控制人实际