1、敬请参阅最后一页特别声明 1 房地产行业利好政策密集出台房地产行业利好政策密集出台，在地产复苏的背景下，相关化学品在地产复苏的背景下，相关化学品盈利将有所修复盈利将有所修复。2023 年 7 月后，多地多部门密集发文，适时调整优化房地产政策，更好满足居民刚性和改善性住房需求的同时，也将对扩大消费、拉动投资、稳定经济增长产生有利影响。与地产链相关的化工品种主要位于竣工端，从房子的装修顺序上看，应该是管道、玻璃、涂料、冰箱冷柜、沙发等，在装修环节中辅以胶粘剂等辅料，根据梳理，与地产链强相关的化工品有钛白粉、聚合 MDI、TDI、PVC、纯碱、有机硅等品种，与地产相关的需求占比粗略统计分别为 60%

2、、70%、90%、61%、49%、34%。聚合聚合 M MDIDI：行业：行业集中度较高，集中度较高，价格弹性主要看厂家开工率和下游需求复苏力度价格弹性主要看厂家开工率和下游需求复苏力度。聚合 MDI 的供给集中度很高，全球仅万华、巴斯夫、科思创、亨斯迈等少数化工巨头能够生产，2022 年国内产能 262 万吨，未来新增产能主要来自万华化学，其价格弹性主要看海外装置的开工和下游需求的修复。2023 年以来，除了国内竣工端增速回升外，美国新建住房需求旺盛，国内家用冰箱产量中枢较去年抬升，对聚合 MDI 的需求有一定支撑，我们预计聚合 MDI 价格处于 15000-20000 元/吨区间震荡。TD

3、ITDI：欧洲产能受到一定影响，利好：欧洲产能受到一定影响，利好 T TDIDI 出口，出口，短期短期价格较为坚挺。价格较为坚挺。2022 年全球 TDI 产能共计 350 万吨，其中欧洲产能 93 万吨，占比约 26.6%，中国 TDI 产能 150 万吨，占比约 42.9%，2022 年欧洲能源价格大涨，欧洲装置或有开工不顺畅，从出口来看，我国 2021-2022 年出口有所提升，中长期来看，欧洲的产能或将因为成本高昂而逐步退出，中国企业的产能占比将进一步提升。钛白粉钛白粉：新增产能集中在：新增产能集中在 2 2023023-20242024 年年，行业行业出口出口将进一步增加将进一步增加

4、。钛白粉作为地产后周期产品，与竣工面积增速相关性更大，23 年 1-7 月份，房地产竣工面积累积增速 20.5%，钛白粉需求有所复苏，但在新增产能扩产的背景下，价格持续低迷，为消化过剩产能，国内钛白粉企业加大出口力度，2023 年 1-7 月累计出口量同比增长 11%。纯碱纯碱：产能：产能 2 2023023 年逐步转向过剩年逐步转向过剩，短期短期价格存在较大波动。价格存在较大波动。纯碱未来新增产能主要是远兴能源 630 万吨产能,我们预计远兴能源投产之后，行业供需将逐步转向过剩。当前纯碱社会库存 15 万吨，位于低位，短期内价格波动剧烈，主要受到多因素干扰，我们认为，伴随着远兴能源纯碱的逐步

5、投产，纯碱价格将逐步进入下行阶段。P PVCVC：行业集中度比较分散，未来盈利有所修复。行业集中度比较分散，未来盈利有所修复。PVC 下游需求中 60%以上用于房地产相关。根据百川盈孚数据，PVC在 2022 和 2023 年均有大量新增产能，但出于环保以及盈利压力，23 年新增产能或有放缓，短期内对价格有一定支撑。随着地产竣工端的逐月回暖，7 月以来 PVC 价格有所反弹，毛利逐月好转。有机硅有机硅：供给端压力较大，预计未来：供给端压力较大，预计未来价格价格底部盘整底部盘整。我国有机硅行业的市场集中度较高，生产较为集中。根据百川盈孚数据，有机硅国内生产厂家有 13 家，目前有机硅产能（折合

6、DMC）268 万吨，行业 CR5 集中度为 71%，2023-2025 年国内还有 127 万吨产能待投，供给将明显过剩，我们预计有机硅价格处于单边下行态势。在不同地产链化工品涨价 5%/20%/30%的假设下，利润弹性的大致排序为 PVC、钛白粉、有机硅、TDI、聚合 MDI、纯碱。除了关注价格弹性之外，我们建议关注自身产能有扩张的标的，同时，需关注产品自身的供需格局，最好在 24 年格局有所好转，综合来看，我们建议关注：万华化学、龙佰集团、远兴能源、合盛硅业。综合来看，我们建议关注：万华化学、龙佰集团、远兴能源、合盛硅业。宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；产能价格下跌风险；产