【研报】生猪养殖行业专题研究报告：生猪价格仍处于高位建议关注龙头-20200508[34页].pdf

1、 证券研究报告 农林牧渔 生猪生猪价格仍处于高位价格仍处于高位，建议建议关注龙头关注龙头 2020 年 05 月 08 日 生猪养殖行业生猪养殖行业专题专题研究研究报告报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 行业行业数据数据 农林牧渔（可比口径） 2020Q1 整体收入增速 16.18% 整体营业利润增速 313.13% 综合毛利率 21.85% 综合净利率 11.85% 行业 ROE 17.07 平均市盈率（倍） 90.75 平均市净率（倍） 17.58 资产负债率 47.52% 数据来源：Wind 资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条

2、款 行业评级：行业评级：无评级无评级 分析师分析师：顾静顾静 执业证书号： S1030510120007 电话：0755-83199599 邮箱： 证监会农林牧渔行业与沪深 300 指数的表现 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 沪深300农林牧渔 核心观点：核心观点： 1) 本轮猪周期仍延续本轮猪周期仍延续。猪肉价格方面猪肉价格方面，2020 年 5 月 8 日，22 个 省市生猪平均价格为 31.5 元/千克，同比上涨 109.6%，环比 下降 2.3%,近期，虽然猪肉价格连续八周环比回落，但仍处 于高位；养殖利润方面，养殖利润方面，4 月 30 日，自繁自养生猪养

3、殖利润 为 2,151.03 元/头。4 月，自繁自养生猪养殖平均利润为 2297.88 元/头， 同比增速高达 616.6%。 即使近期受猪肉价格 下降影响，环比下降 11.2%，利润仍可观。 2) 预计预计 2 2020020 年年猪肉猪肉供需整体偏紧。供需整体偏紧。目前国内生猪产能恢复积 极向好，预计下半年生猪出栏量将改善，但全年猪肉供应偏 紧的格局还没有根本改变。猪肉供给方面，猪肉供给方面，2020 年，考虑三 元母猪占比增加，MSY 下降，生猪出栏均重增加，我们预测 国内猪肉产量为 3645 万吨。根据美国农业部 4 月最新预测 数据，预计中国猪肉进口量升至 390 万吨，占全球进口

4、量的 40%，预计 2020 年猪肉供给合计为 40354035 万吨万吨。猪肉消费方猪肉消费方 面，面，根据农业农村部预测，2020 年，国内猪肉消费量为 42064206 万吨万吨。 3) 20202020 年生猪价格有望保持高位年生猪价格有望保持高位。根据我们的分析，生猪价格 与能繁母猪存栏量滞后 3-4 个月相关性较高。 假设今年年底， 能繁母猪存栏量可恢复到 2017 年年底的水平（3,557.5 万 头） ，2021 年，产量恢复到 2010 年水平(5000 万吨以上)，如 果猪肉需求恢复至相对正常水平，我们预计猪肉价格拐点也 需要 2021 年 3-4 月才有可能出现，预计今年

5、猪肉价格维持 高位。 4) 生猪养殖生猪养殖行业整合空间大。行业整合空间大。对比美国，国内生猪养殖处于规 模化早期，行业整合空间大。2019 年，中国生猪出栏最大的 温氏股份市占率为 3.4%左右，CR5 为 7.45%。对比发达国家 生猪养殖集中度水平，差距还很大。如美国生猪养殖排名第 一的Smithfield Foods市场占有率为14.66%、 CR5为32.62%。 5) 建议关注龙头公司建议关注龙头公司。 从估值来看， 畜禽养殖行业 PB 处于历史 高位，我们认为，目前猪肉价格高位回落，龙头公司具有规 模优势，抗风险能力更强，可以充分受益本轮猪周期，建议 关注：温氏股份、牧原股份。

6、6) 风险提示。风险提示。 疫病及自然灾害风险、 猪肉价格下降幅度超预期。 2020 年 5 月 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、目前生猪养殖仍处于景气高位一、目前生猪养殖仍处于景气高位 . 4 1 1、本轮猪周期受多因素驱动、本轮猪周期受多因素驱动 . 4 2 2、目前生猪价格位于高位、目前生猪价格位于高位 . 5 3 3、现阶段自繁自养生猪利润仍可观、现阶段自繁自养生猪利润仍可观 . 5 1）猪粮比高企，自繁自养生猪利润可观 . 5 2）外购仔猪养殖利润受猪仔价格影响大 . 7 二、二、猪肉消费短期下降，长期将保持增长猪肉消费短期下降，长期将保持增长 . 9 1 1、国内肉