1、证券研究报告公司深度研究专业工程 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 利柏特（605167）国内领先工业模块制造商国内领先工业模块制造商，充分受益于全球，充分受益于全球化工龙头资本开支扩张化工龙头资本开支扩张 2023 年年 09 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 研究助理研究助理 杨晓曦杨晓曦 执业证书：S0600

2、122080042 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.46 一年最低/最高价 6.98/11.14 市净率(倍)2.78 流通 A 股市值(百万元)2,105.00 总市值(百万元)4,248.20 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.40 资产负债率(%,LF)48.18 总股本(百万股)449.07 流通 A 股(百万股)222.52 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,721 2,584 3,366 4,345 同比-13%50%30%29%归属母

3、公司净利润（百万元）137 183 256 346 同比 25%34%40%35%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.31 0.41 0.57 0.77 P/E（现价&最新股本摊薄）30.99 23.18 16.58 12.27 Table_Tag 关键词：关键词：#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary 投资要点投资要点 国内国内领先领先工业模块制造商，业绩稳健增长工业模块制造商，业绩稳健增长：公司 2006 年成立以来业务发展历经初创期、成长期、快速发展阶段，从冷箱制造、预制管道等其他小型模块生产商发展为具备“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）全产业链环节及一体化服务

4、能力的领先企业。公司主营业务为工程服务和工业模块设计和制造，2017-2021 年营收 CAGR为 17.0%，2022 年疫情影响施工节奏，全年营收同比下滑 13.2%；2023 上半年公司承揽的项目执行与结算情况良好，实现营收 13.5 亿元，同比+127.0%，归母净利润8736 万元，同比+150.6%。全球化工行业加速产能转移，模块化建设优势明显全球化工行业加速产能转移，模块化建设优势明显：（1）模块化生产可将大型装置进行拆解，对比传统建造模式，在成本及质量控制，安全生产等方面优势突出，且有利于后续生产线的升级改造、维修检修和回收利用；（2）全球化学品销售额增长，化工资本开支不断增长

5、，俄乌冲突使得不少化工巨头加大在中国的项目投资，巴斯夫、科思创、PPG 等化工龙头企业在中国陆续投产，将拉动我国化工市场资本开支提升；（3）制造业人力成本不断上升，模块化建设进一步提高工人工作效率、缩短工期，降低劳动力成本，渗透率将不断提升；（4）工业模块设计和制造业对过往业绩和资质较为看重，进入壁垒较高；欧美企业的技术实力雄厚，但随着一带一路的发展，国内已经出现少量可配套进行大型装置工业模块设计和制造的企业。公司专注工业模块领域，产业链不断延伸公司专注工业模块领域，产业链不断延伸：（1）公司具备在国际及国内开展相关业务的必要资质，截至 2023 年 4 月共拥有发明专利 25 项，实用新型专

6、利 71 项，截至 2022 年末共拥有技术人员 452 人，专利数量、技术人员数量及占比逐年提升；（2）公司深耕巴斯夫等核心客户，且与林德气体、霍尼韦尔、科思创等数十家企业建立了长期稳定的合作关系，前五大客户营收占比多年达到 45%以上；2022-2023Q1公司公告 7 项重大项目合同，签约合同金额累计超 41 亿，成为未来 3 年业绩释放的压舱石；（3）公司张家港重装园区基地靠近港口，可大幅减少模块出口前的发运成本；湛江基地坐落于湛江经开区，全区拥有包括公司长期合作客户巴斯夫、液化空气、陶氏化学等在内的世界 500 强企业投资的多个工业项目，公司可实现对客户的建设需求进行快速响应；（4）