1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 09 月月 11 日日 行业研究行业研究 评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所 证券分析师：陈晨 S0350522110007 证券分析师：王璇 S0350523080001 资产质量进一步夯实，资产质量进一步夯实，多方利好共振下看好未来多方利好共振下看好未来板块投资机会板块投资机会 煤炭开采行业专题研究煤炭开采行业专题研究 相关报告 煤炭开采行业周报：基本面与政策面形成共振，看好板块投资机会（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇2023-09-03 铝行业周报：铝价进入上涨通道，旺季需求值得关注（推荐）*有色金属*王璇，陈晨2023-

2、09-03 兰花科创（600123）2023 年中报点评报告：玉溪矿增量明显，价格下跌影响业绩（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇2023-09-03 索通发展（603612）2023 年中报点评报告：Q3业绩有望迎来拐点，新建项目长期成长高（增持）*非金属材料*陈晨，王璇2023-09-01 晋控煤业（601001）2023 年中报点评报告：价格下跌影响业绩，核增放量贡献突出（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇2023-09-01 投资要点：投资要点：2023 年年 Q2 煤炭开采行业公募基金重仓股持仓分析：煤炭开采行业公募基金重仓股持仓分析：基金持仓煤炭占投资总市值为 0.39%，环比-0.12pct

3、，但仍高于 2021 年平均水平（0.33%），其中持有中国神华、陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华（HK）的基金数量位列前 5 名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为盘江股份、华阳股份、电投能源、云煤能源、新集能源；基金减仓最多的公司为潞安环能、兖矿能源 HK、陕西煤业、山西焦煤以及兖矿能源。业绩回归合理水平业绩回归合理水平。我们重点关注的 35 家煤炭上市公司，2023 年上半年合计实现营业收入 7646 亿元，同比下降 7.0%；合计实现净利润 1350亿元，同比下降 26.1%；合计实现归属母公司净利润 1095 亿元，同比下降 26.9%。环比来看，35 家煤企 2023Q2

4、 归母净利环比有所下滑，为 450亿元，环比 2023Q1 下降 30.2%，主要受到煤价明显下滑影响。煤炭产销量同比上涨煤炭产销量同比上涨。2023 年上半年，在煤价下降背景下，行业内多数公司选择以量补价稳定盈利，同时部分公司也存在核增产能释放的现象，例如陕西煤业韩家湾煤矿（150 万吨/年核增至 400 万吨/年）、山煤国际（河曲露天煤业、豹子沟煤业取得安全生产许可证，合计 1150 万吨/年产能；鑫顺煤业进入开采阶段，庄子河煤矿进入联合试运转）等，综合影响下，2023 年上半年 25 家煤炭上市公司产量实现 5.9 亿吨，同比上涨 6.5%，销量 6.0 亿吨，同比上涨 5.6%。盈利能

5、力下降与煤价下调相关盈利能力下降与煤价下调相关。2023 年上半年，21 家煤炭上市公司煤炭的平均销售价格为 656 元/吨，同比下降 11%；平均销售成本 364 元/吨，同比下降 3%；平均毛利 292 元/吨，同比下降 19%；毛利率 45%，同比下降 4.7 个百分点，降价是煤企单位盈利能力下降的主要原因。费用率同比提升，绝对值同比降低。从相对值来看费用率同比提升，绝对值同比降低。从相对值来看（算数平均值方法），2023 年上半年 35 家煤炭上市公司的期间费用率为 8.3%，同比上涨 0.9个百分点，其中，销售费用率为 0.7%，同比上涨 0.1 个百分点，管理费用率为 5.7%，同

6、比上涨 0.7 个百分点，财务费用率为 1.9%，同比增长0.02 个百分点；从绝对值来看从绝对值来看，2023 年上半年 35 家煤炭上市公司累计期间费用 408 亿元，同比下降 3.8%，其中，销售费用 54 亿元，同比下降 0.7%，管理费用 275 亿元，同比增加 1.3%，财务费用 79 亿元，同比 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 下降 19.4%。行业盈利指标同比行业盈利指标同比回落回落。从销售毛利率来看，35 家煤炭上市公司 2023年上半年平均值为 27.7%，同比下降 3.7 个百分点，其中仅 9 家公司毛利率同比有所提升；从销售净利率来看，35 家煤炭上市公