1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 工控在投资偏弱下仍有结构性机会，电网投工控在投资偏弱下仍有结构性机会，电网投资稳中有增，下半年整体可期资稳中有增，下半年整体可期 2023 年年 09 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 电动车 2023 年中报总结：行业盈利分化显著，中游盈

2、利逐步回归，龙头竞争力强化 2023-09-05 人形机器人前景广阔、电气设备需求向好 2023-09-04 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 工控工控&电力设备行业电力设备行业 2023H1 收入收入+14%、归母净利润、归母净利润+11%，2023Q2 收入收入+12%、归母净利润归母净利润-3%。1）行业）行业 2023H1 营收营收&归母净利润稳定增长。归母净利润稳定增长。全行业 2023H1 实现收入/归母净利润3861.72/295.97亿元，同比+14%/+11%。其中2023Q2收入2114.94亿元，同比+12%，归母净利润为 15

3、9.86 亿元，同比-3%。2）行业整体毛利率水平）行业整体毛利率水平小幅下降。小幅下降。2023H1/2023Q2 行业毛利率为 22.88%/22.37%，同比-0.18pct/-0.98pct（2023Q2 环比-1.13pct）。3）2023H1 应收账款应收账款/合同负债合同负债/存货存货较年初+13%/-4%/+10%，可能原因为随营收规模增长等。4）2023H1 经营性现金流经营性现金流净流入 135.66亿元，同比明显提升。工控行业工控行业 2023H1 发展势头稳健，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，仍保持发展势头稳健，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，仍保持不错增长。龙

4、头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，宏发股份在经济下行压力下不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长。仍维持稳健增长。1）2023H1 营收、利润均有所增长。营收、利润均有所增长。2023H1/2023Q2 工控板块实现收入 469.58/260.03 亿元，同比+20.40%/+24.75%，实现归母净利润 54.51/30.64 亿元，同比+27.69%/+12.92%。2）2023H1 利润率小幅提升。利润率小幅提升。2023H1/2023Q2 板块毛利率 31.52%/31.88%，同比+0.74 pct/+0.52pct。3）2023H1

5、 应收账款应收账款/合同负债合同负债/存货存货较年初+13.54%/+9.02%/-0.83%，经营性现金流入 44.16 亿元，经营现金流水平大幅提升。4）公司层面，）公司层面，工控龙头汇川技术 2023H1 营收/归母净利润同比+19.76%/+5.17%，发展势头持续稳定良好。继电器龙头宏发股份高压直流持续高增长，传统继电器表现稳定，2023H1 营收/归母净利润同比+13.68%/+13.75%。二次设备二次设备 2023H1 保持稳健、营收同比保持稳健、营收同比+10.78%，归母净利润同比，归母净利润同比+10.67%。2023Q2龙头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。龙头国电南瑞

6、、四方股份等利润表现亮眼。1）营收利润稳增。）营收利润稳增。2023H1/2023Q2 二次设备收入 395.83/241.83 亿元，同比+10.78%/+9.81%,归母净利润 39.43/30.12 亿元，同比+10.67%/+8.30%。2）毛利率水平持稳。）毛利率水平持稳。2023H1/2023Q2 板块毛利率为26.99%/28.21%，同比+0.21pct/+0.09pct。3）2023H1 应收账款应收账款/合同负债合同负债/存货存货较年初+7.50%/+0.43%/+11.01%，经营现金流出 6.03 亿元。4）公司层面，）公司层面，龙头国电南瑞及四方股份延续稳健表现，网外