1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 table_research 公司深度公司深度报告报告计算机计算机 20232023 年年 9 9 月月 8 8 日日 table_main 公司深度报告模板 跨越下游景气周期，智能制造跨越下游景气周期，智能制造未来可期未来可期 中控技术中控技术（6 688777.88777.SHSH）推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点：核心观点：国内市场长风破浪：国内市场长风破浪：以 DCS 为基，但不止 DCS。（1）控制系统为基，市占率持续提升。公司是流程工业控制系统市场的龙头厂商，在 DCS 市占率高达 36.7%，SIS 市占率

2、为 29%，均处于第一。较高的市占率体现了公司产品与项目能力的强劲，但 DCS 与 SIS 市场近一半市场仍由海外厂商把持，尤其是价值量较高的高端市场，国产替代依然存在较大替代空间。（2）高价值量工业软件打开收入天花板，自动化仪表国产替代空间广阔。在项目单价与毛利率较高的工业软件以及高端仪表市场，海外厂商占据主导位置。随着公司在下游客户的认可度和项目能力的不断提升，有望带动公司仪表与工业软件的渗透，打开国产替代空间。海外市场挂帆济海：海外市场挂帆济海：海外以点带面逐步突破，订单量有望超预期。政策背景下，石化和化工行业中国企业出海，与海外企业投资中国双管齐下，有助于公司凭借强劲的产品力打开在海外

3、市场的知名度与影响力。中控在海外的项目往往通过单点项目打入，做成标杆项目后逐步渗透的方式。目前，公司已经进入多家海外大型客户的 A 级供应商名录，产品与服务实力得到验证，未来将在更多项目得到渗透，毛利率与净利率也将逐步提升。目前海外收入占公司收入比例仅 4%，2022 年新签合同额为 5.18 亿元，收入为 2.5 亿元，2023 年上半年新签合同额为 3.04 亿元，同比增长 109.6%，在手订单充足，海外收入值得期待。跨越下游景气周期：跨越下游景气周期：（1）长期来看，工业 4.0 是趋势所在，跨越周期具备必然性。制造大国均纷纷布局工业 4.0，我国在人口红利下降与人力成本上升的趋势背景

4、下，大力发展制造的智能化与自主可控是势在必行的。（2）中期来看，下游主要行业石化和化工行业资本开支占收入比例趋稳，收入周期约为5年，2023-2024 年处于收入高位区间。中控技术收入增速与石化和化工行业收入增速存在一定相关性，但在智能化转型的浪潮下，具备跨周期属性。此外，公司覆盖多个行业，在电池、冶金、能源等行业收入实现高增，跨行业能力将不断验证。（3）短期来看，2023-2024 年是“十四五规划”的发力关键年，过去 1-2 年受疫情、能耗管控影响暂停或放缓的项目有望加快开工进度。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 1.36/1.87/2.76 元，对应

5、PE 分别为 35.76X、25.98X、17.64X 倍，维持“推荐”评级。盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 指标指标/年度年度 2022A2022A 2023E2023E 2022024E4E 2022025E5E 营业收入(百万元)6623.86 8950.06 12233.98 17152.84 增长率 46.56%35.12%36.69%40.21%归母净利润（百万元）797.93 1070.19 1473.23 2169.80 增长率 37.18%34.12%37.66%47.28%每股收益 EPS(元)1.02 1.36 1.87 2.76 PE 47.97 35.76 25

6、.98 17.64 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：风险提示：下游市场空间不及预期的风险；下游行业景气度不及预期的风险；自主研发进展不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险。分析师分析师 吴砚靖吴砚靖 ：（8610）66568589 ： 执业证书编码：S0130519070001 李璐昕李璐昕 ：（021）20252650：liluxin_ 分析师登记编码：S0130521040001 相关研究相关研究 【银河计算机】公司点评_中控技术_海外订单高增，工业软件表现亮眼，跨行业景气度验证 【银河计算机】_行业深度报告_工业软件深度报告_中国智能制造的阿喀琉斯之踵 公司深度报告