1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司是手机 SoC 全球龙头，下游覆盖智能终端、物联网、汽车市场，并积极拓展混合式 AI 应用。公司 23 财年（2022.102023.9）前三季度实现营收 271.89 亿美元，同比-17.12%；归母净利润57.32 亿美元，同比-42.94%。2023 财年前三季度，公司手机业务收入 171.14 亿美元，同比-19.97%，营收占比 63%，；QTL（技术授权）营收 38.65 亿美元，同比-17.75%；物联网业务营收 45.57 亿美元，同比-14.73%；汽车业务营收 13.37 亿美元，同比+28.07%。投资逻辑：混合式 AI 较纯云

2、端部署更具优势，将带动端侧、边缘侧 AI 部署。公司积极布局软件生态与硬件开发，凭借市场地位与技术优势有望充分受益。全球手机市场下滑，导致公司手机及 QTL 业务下降明显。根据 IDC，23 年一、二季度全球手机出货量分别减少 14.6%、7.8%，预计全年-4.6%，24 年有望+4.5%。根据 Counterpoint，公司 23Q1 智能手机 SoC 出货量占整体市场的 28%，在旗舰机型和中高端机型市占率第一。未来手机业务有望受益于手机端 AI 部署以及手机市场复苏。PC 端公司与微软在 Windows on Arm 深度合作，有望受益 Arm 处理器在 PC 份额扩大。公司有望受益混

3、合式 AI 赋能 AIoT。根据 IoT Analytics，全球企业级物联网市场 23 年达 2380 亿美元，27 年将达 4830 亿美元。公司物联网 SoC 市占率 40%，今年新品性能较竞品领先。根据 ICV，22 年全球智能座舱 SoC 芯片市场规模达 35 亿美元，公司市占率近 30%。公司产品较传统汽车芯片厂商产品更具优势，助公司在智能座舱市场快速发展。公司已推出下一代智能座舱芯片，有望巩固优势。同时公司自驾芯片算力 600TOPS，有望 24 年量产。盈利预测、估值和评级 预测2023/2024/2025财年实现归母净利润79.7亿/96.3亿/116.5亿美元，同比-38.

4、4%/+20.8%/+20.9%。公司作为手机 SoC 龙头厂商，全面拥抱 AI 发展，有望充分受益混合式 AI 趋势，参考可比公司 2024 财年 16X PE 估值，给予 2024 财年 16X PE，目标价138.12 美元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 混合式 AI 发展不及预期；消费电子需求不及预期；美国制裁升级风险；库存减值风险。公司基本情况（美元）盈利预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)33,566 44,200 35,949 38,151 41,648 增长率（%）42.6%31.7%-18.7%6.1%9.2%EBITD

5、A 12,332 16,760 11,928 13,692 15,942 归母净利润 9,043 12,936 7,972 9,634 11,651 增长率（%）74.0%43.0%-38.4%20.8%20.9%每股收益-期末股本摊薄 8.04 11.54 7.14 8.63 10.44 每股净资产 8.84 16.07 16.97 22.02 27.89 市盈率（P/E）16.66 10.50 14.86 12.30 10.17 市净率（P/B）15.14 7.54 6.25 4.82 3.81 来源：公司年报、国金证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5

6、004,000103.00111.00119.00127.00135.00143.00220909美元(元)成交金额(百万元)成交金额高通公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、AI 终端、边缘端部署大势所趋，手机、PC 有望充分受益.5 1.1 混合式 AI 大有可为，公司软件生态布局充分.5 1.2 手机：用户基数大、使用时间长，凸显 AI 部署潜力，公司技术先发优势明显.8 1.3 PC：与微软深度合作，有望随 Windows on Arm 快速成长.13 二、混合式 AI 赋能网联化向智能化发展，IoT 业务未来可期.15 2.1 物联网覆盖各行各业，混合式