【研报】有色金属行业：钴盐价格持续上涨理性看待无钴电池影响-20200224[27页].pdf

1、 1 钴钴盐价格持续盐价格持续上涨，理性看待无钴电池影响上涨，理性看待无钴电池影响 本周聚焦：本周聚焦：理性看待特斯拉无钴电池对钴板块影响理性看待特斯拉无钴电池对钴板块影响。1 1）钴行业钴行业：我们认为特斯拉 无钴电池 2-3 年内对钴供需紧平衡的直接影响有限；长期看，钴在锂电中仍至关重 要，多元体系并存仍是大概率，当前钴价较低，刚果金钴开采日趋规范化，无钴化 的性价比并不显著，再考虑到钴供应的动态变化，中长期钴价不用过于悲观。2 2）钴钴 板块板块：影响无非是 EPS 和估值，钴企 EPS 主要对应钴价，目前正持续上涨，相对不 受特斯拉无钴影响。估值担忧大致来自两个方面，一是中长期钴价，不

2、用太过悲观； 二是低钴影响钴行业增速压制公司成长逻辑，目前华友、道氏等钴企正通过延伸产 业链围绕动力锂电逐渐形成纵深布局，锚定的是整个电动车行业的增长，估值逻辑 也在不断进化。股价下跌，钴价持续上行，相关钴公司的估值吸引力在提升。 一周回顾：一周回顾：钴盐钴盐报价报价持续上涨持续上涨，A A 股钴锂标的承压股钴锂标的承压。本周 MB 标准级钴收于 16.917.35 美元/磅， 环比上周上涨+0.3%、 +0.6%， MB 合金级钴下限报价略有下跌。 钴盐价格维持上涨，其中 AM 硫酸钴报价上涨 9.5%，锂盐报价整体平稳。本周 LME 镍价下跌 3.68%，国内镍板价格周跌幅为 1.94.%

3、，硫酸镍价格持平，钕铁硼 50H 价 格涨 0.5%。本周国内钴锂标的总体承压，海外 Livent 股价回调，可能是受到特斯拉 无钴，以及 2020 年氢氧化锂长单价下调影响。 行业观点：行业观点：供需重构下的钴锂新时代供需重构下的钴锂新时代。行业目前面临三大趋势，一是在价格大跌 和供应结构破碎化后上游迎来产能出清周期，二是锂电需求景气度有望全面提升， 且从政策驱动转向市场驱动。三是产业竞争多元化。在此背景下，我们看好 2020 年钴价持续上涨趋势，电池级碳酸锂价格基本触底，氢氧化锂价格表现预计更为坚 挺，同时企业产销分化，龙头企业长单签订增加，且具备一定溢价。 钴：钴：钴盐钴盐涨价强势涨价强

4、势，继续看好继续看好后市后市钴价钴价表现表现。本周 MB 标准级钴报价仍在上涨， 合金级钴价略有下跌，国内硫酸钴涨幅达 9.5%，四氧化三钴涨幅 6.5%，钴盐涨价依 旧强势。当前时点我们仍看好后市钴价表现，特斯拉新一代无钴电池推出与否并不 改变这一趋势。一是 Mutanda 停产，以及刚果金政府表示拟成立国有企业垄断民采 矿采购与销售，供应明显趋紧。二是今年 3C 锂电和动力锂电增速有望稳步提升。 三是近期国内钴盐价格快速上涨，锂电企业原料补库潜力大。 锂：锂：锂盐价格总体平稳，锂盐价格总体平稳，海外龙头海外龙头 2 2020020 年年氢氧化锂长单降价氢氧化锂长单降价。本周锂盐报价总体 稳

5、定。本周海外巨头 ALB、Livent 电话会议称 2020 年氢氧化锂长单降价 15%左右， 实际 2019 年以来国内氢氧化锂报价下跌约 46%，当前价格相比 2019 年均价下跌约 33%，氢氧化锂长单报价下跌幅度仍是相对有限。当前锂资源端供应放缓明显，目 前电碳价格受成本支撑基本见底，高库存仍是压制因素，大幅上涨条件尚不具备， 氢氧化锂产品景气相对更好，长单的相对溢价状态预计仍可持续。 镍：镍：镍价弱势盘整，不锈钢持续弱势镍价弱势盘整，不锈钢持续弱势。本周起大多贸易商将返回场内，市场有所 回暖但实际成交仍有限，镍价总体弱势盘整。下游不锈钢企业供给超过需求，在库 存高企的情况下，后市不锈

6、钢价格预计仍弱势运行 稀土永磁：钕铁硼稀土永磁：钕铁硼价格小幅上涨。价格小幅上涨。上游材料交易停滞，带动钕铁硼出货价波动， 需求暂不明朗，磁材制造商将努力维持现有价格稳定。 投资建议：投资建议：1 1）钴：）钴：供应收缩明确（大型钴矿停产）叠加需求向好（5G+电动车）， 钴价后市看涨，建议关注华友钴业，寒锐钴业、道氏技术等；2 2）锂）锂：氢氧化锂景气 度较高，高端客户存在高溢价，建议关注赣锋锂业、天齐锂业，雅化集团等；3 3）稀）稀 土永磁土永磁：高性能钕铁硼磁材需求直接受益于新能源车产销回暖，建议重点关注在新 能源车领域具备较强壁垒的中科三环和正海磁材。 风险提示：风险提示：1）全球新能源