【研报】粮食行业专题报告：国内主粮供给有保障关注粮食主题机会-20200402[27页].pdf

1、 2020.04.02 国内主粮供给有保障国内主粮供给有保障 关注粮食主题机会关注粮食主题机会 粮食专题报告粮食专题报告 钟凯锋钟凯锋(分析师分析师) 鲁家瑞鲁家瑞(分析师分析师) 李晓渊李晓渊(分析师分析师) 021-38674876 021-38677618 021-38674936 证书编号 S0880517030005 S0880518070001 S0880518070003 本报告导读：本报告导读： 考虑到粮食是抗通胀资产以及具备避险属性，假如考虑到粮食是抗通胀资产以及具备避险属性，假如粮食主要出口国粮食主要出口国新冠防控低于预新冠防控低于预期，期，可能短期中断供应链，粮价可

2、能出现向上波动可能短期中断供应链，粮价可能出现向上波动。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议： 我们虽然认为全球粮食整体供给较为充足， 但仍然认为新冠疫情的不可控可能会引发个别品种价格上涨， 建议关注产业链主题性机会，推荐种植板块，推荐标的：苏垦农发、北大荒。推荐种植上游的种业板块， 推荐：隆平高科、 大北农、 荃银高科， 相关受益标的：登海种业。 粮食粮食整体整体供给充足，供给充足，个别品种存在涨价可能个别品种存在涨价可能。我们认为，随着全球变暖和新种植技术的推广，全球和国内粮食库存消费比处于历史高位， 同时国内春耕受新冠疫情影响有限， 全球也暂时未见到较大影响，因此从供需角度分析不存在大幅涨

3、价的可能。 但是考虑到粮食是抗通胀资产以及具备避险属性， 假如新冠防控长时间低于预期， 存在过剩流动性带来个别品种涨价的可能性。具体分析如下： 口粮国内供给充足，口粮国内供给充足，不存在大幅涨价的基础不存在大幅涨价的基础。口粮主要涉及大米和小麦， 国内口粮基本实现自主化， 不存在进口依赖： 1） 稻谷 2019/2020年期初库存 1.72 亿吨，预计产量 1.99 亿吨，消费量 1.97 亿吨，期初库存消费比高达 86%；此外稻谷贸易比不到 2%，无进口依赖。2）小麦 2019/2020 年期初库存 0.69 亿吨，预计产量 1.18 亿吨，消费量1.12 亿吨，期初库存消费比高达 63%；

4、此外小麦的贸易比不到 3%，无进口依赖。 考虑到稻谷主要出口国越南已经禁止大米出口， 口粮流通存在进一步中断可能，需关注主要出口国疫情防控情况。 非口粮农产品价格受影响有差异，但整体可控。非口粮农产品价格受影响有差异，但整体可控。非口粮主要分析玉米、大豆和白糖，具体如下：1）玉米：2020 年维持紧供给，基本面驱动价格易涨难跌， 假设全球粮食价格发生异动， 国内玉米涨幅有望领先其他品种。2）白糖：中国是糖净进口大国，糖进口占比约四分之一， 如果疫情超预期对食糖贸易的影响， 不排除国内价格将超预期上涨。3）大豆：中国大豆具有高对外依存的特点，大豆进口占比高达 85%左右，短期而言国际价格上涨叠加

5、进口短期装船延迟将抬升国内大豆价格，长期饲料需求增加将扩大供需缺口推动价格上涨。 风险提示：风险提示： 恶劣天气或者虫灾等自然灾害带来不可控风险； 非洲猪瘟不可控带来的需求不振风险； 政策推广不及预期带来的潜在风险； 进口量可能过大带来的市场冲击。 如若疫情拐点持续未见， 农产品价格将有大涨可能， 原因在于疫情对于供给端影响将从流通转向生产， 供给宽松局面可能逆转， 同时货币宽松的背景下， 避险需求可能提升导致资金涌入农产品，通过金融行为推升价格泡沫。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 农产品加工 增持 农业服务业 增持 基础农业生产 增持 相关报告 农业国内主粮供给有保障

6、 关注粮食主题机会 2020.03.29 农业继续看好生猪产业 关注粮食涨价机会 2020.03.29 农业非瘟仍是周期判断主线，猪价高位将持续 2020.03.22 农业非瘟或干扰正常补栏 继续看好生猪板块 2020.03.15 农业种植养殖景气上行，催化农业板块机会 2020.03.08 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 农业农业 行业专题研究行业专题研究 2 of 27 目目 录录 1. 种植：粮价存在上涨可能 关注涨价周期机会 . 3 1.1. 新冠引发粮食担忧 涨价预期驱动板块 . 3 1.2. 涨价利好整个产业链 精选种植与种子板块 . 4 2.