1、 强于大市(首次覆盖)收盘价(2023 年 9 月 6 日)：RMB108.00(CSI300:3,812)证券分析师 张海涛 Phoenix Zhang +86 21 38562895 SAC 执业登记编号：S1800521070003 SFC CE Ref：BRS733 股价表现 盈利预测与估值 FY Dec（百万元）2022A 2023F 2024F 2025F 营业收入 9,238 11,733 15,077 19,654 EBITDA 2,103 2,440 2,989 3,663 税前利润 1,920 2,342 2,873 3,550 净利润 1,656 2,027 2,482

2、3,069 扣非净利润(核心净利润)1,656 2,027 2,482 3,069 扣非净利润增长率（%）16.9 22.4 22.5 23.6 每股收益（元）2.01 2.46 3.01 3.72 每股收益增长率（%）16.9 22.4 22.5 23.6 稀释每股收益（元）2.01 2.46 3.01 3.72 每股股利（元）1.6 1.8 2.2 2.7 每股账面价值（元）21.2 21.9 22.7 23.8 市盈率（倍）53.7 43.9 35.9 29.0 市现率（倍）50.8 44.6 36.6 30.0 股价与自由现金流比率（倍）220.4 100.7 35.9 44.9 EV

3、/EBITDA（倍）62.7 30.9 25.0 20.4 净股息收益率（%）1.5 1.6 2.0 2.5 市净率（倍）5.1 4.9 4.8 4.5 净负债权益比（倍）CASH CASH CASH CASH ROAE（%）14.7 11.4 13.5 16.0 EPS 一致预期（元）2.49 3.08 3.84 其他券商推荐 B:15 S:1 H:3 此页所有数据来源:公司公告、星展证券、彭博 顶天立地，打造国家影像医学高峰 投资要点 国产影像设备龙头，品规丰富，技术优势明显 中国医疗器械市场继续保持高速增长，影像设备国产替代及设备升级均将提速 积极布局海外市场，持续推进全球化进程 首次覆

4、盖，给予“强于大市”评级 国产影像设备龙头。公司是一家以研发为导向的高科技医疗设备公司，公司持续进行高强度研发投入，致力于攻克医学影像设备、放射治疗产品等大型医疗装备领域的核心技术。截至2023年中报期末，公司累计向市场推出90多款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。在数字化诊疗领域，公司基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。矢志成为国际一线领军企业。公司自设立之初开始便将国际市场作为

5、公司业务发展的重要板块，在技术研发、商业化方面始终向GE医疗、西门子医疗以及飞利浦医疗这些高端医疗设备领军企业对标。在国内市场打下良好基础的前提下，逐步向海外市场辐射，有计划地推进海外业务的发展，目前客户群体已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等60个国家和地区。估值 预计2023年-2025年公司的营业收入分别为117.3亿元，150.8亿元及196.5亿元；归属母公司净利润分别为20.3亿元，24.8亿元及30.7亿元，同比增长分别为22.4%，22.5%及23.6%；EPS为2.46元/股，3.01元/股及3.72元/股，对应PE为44X，36X及29X，处于上市以来的估值低位。首次覆盖

6、，给予“强于大市”评级。主要风险提示 集中采购的政策风险；关键核心技术被侵权或技术秘密被泄露的风险；国际化经营及业务拓展风险。提要 已发行股本（百万股）824 市值（百万元）89,009 主要股东（%）联影医疗技术集团有限公司 20.33 上海联合投资有限公司 16.38 上海影升投资合伙企业 7.30 全球行业分类标准：医疗保健/医疗保健设备与服务 2,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500100120140160180200220240联影医疗沪深300RMB星展证券 2023 年 9 月 7 日 证券研究报告公司报告 联影医疗 彭博:688271 CH Equ